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    青岛银行(002948)2023年中报点评:盈利稳增 质量改善

    2023-09-08 13:33:17  |  来源:中信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    青岛银行2023 年上半年继续推动高质量发展,规模稳步增长,息差逆势提升,资产质量改善,风险抵补能力增强。

    事项:青岛银行发布2023 年中报,上半年实现营业收入63.65 亿元,归母净利润23.36 亿元,同比分别+2.52%/+15.72%;不良贷款率较上年年末降低0.07pct至1.14%。

    盈利增速稳健,营收受优先股赎回带来的美元汇兑损益波动影响。青岛银行2023H1 营业收入同比+2.52%(2023Q1 同比+15.54%),归母净利润同比+15.72%(2023Q1 同比+15.83%),盈利增速保持稳健,盈利要素拆解来看:

    1)收入端,公司2023H1 利息净收入、非利息净收入同比分别+13.45%/-16.94%(2023Q1 同比分别+14.67%/+17.72%),息差逆势抬升助力净息收入增速稳定,非息端主要受优先股赎回带来的美元汇兑损益波动影响。2)支出端,公司2023H1 成本收入比26.61%,同比-1.53pcts,成本管控改善。3)拨备端,公司2023H1 计提资产减值损失同比-12.34%,资产质量改善助力信用成本节约。

    资负规模扩张节奏改善,息差表现亮眼。1)资产负债规模扩张节奏回暖:2023H1末公司总资产/ 总负债分别较上年年末+7.32%/+7.42%( 2023H1 末分别+2.71%/+1.83%),其中贷款、存款较上年年末分别+7.36%/+8.53%(2023H1分别+8.62%/+5.49%),资负扩张节奏较上年同期改善明显,存款增长积极。2)息差表现亮眼:2023H1 公司净息差1.85%,较去年同期和去年全年分别+9bps/+9bps,在行业息差承压的背景下,公司息差逆势提升,主要因为公司持续调整生息资产和计息负债结构,贷款和投资占比提高,应付债券占比下降,对冲了资产收益率下行、存款成本走高的影响。

    手续费业务表现良好,投资业务平稳。1)手续费业务表现良好:公司2023H1手续费及佣金净收入同比+12.46%(2023Q1 同比+15.17%),公司持续优化业务结构,大力拓展理财业务、财富管理、交易银行等中间业务,2023H1 理财业务、委托及代理业务、托管业务手续费收入同比+9.79%/+24.88%/+23.49%,在财富市场波动背景下保持逆势提升。2)投资业务平稳:公司2023H1“投资收益+公允价值变动损益”同比-1.67%,总体保持平稳。3)其他非息受优先股赎回带来的美元汇兑损益波动影响:2023H1 汇兑损益-0.96 亿元,同比明显减少5.14 亿元,主要是境外优先股赎回后,汇率波动对汇兑损益的影响明显变小所致(2022H1,公司12.03 亿美元境外优先股尚未赎回,对应的美元净头寸产生汇兑损益4.02 亿元)。

    资产质量稳中向好,拨备覆盖率稳中有升。1)资产质量稳中向好:公司2023H1末不良/关注贷款率分别1.14%/0.75%,较上年末分别-0.07pct/-0.07pct,公司持续强化高质量发展,多措并举严控新增不良和优化处置策略,账面资产质量和风险前瞻指标均有改善。2)拨备覆盖率稳中有升:2023H1 末公司拨备覆盖率较上年末提升17.57pcts 至237.34%,风险抵补能力持续增强。

    风险因素:宏观经济增速超预期下行,资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;区域经济发展不及预期;区域同业竞争加剧。

    投资建议:盈利稳增,质量改善。青岛银行2023 年上半年继续推动高质量发展,规模稳步增长,息差逆势提升,资产质量改善,风险抵补能力增强。我们维持公司2023/24/25 年EPS预测为0.56 元/0.63 元/0.71 元,当前A股股价对应2023年0.62xPB,根据三阶段股利折现模型(DDM)测算,给予公司A 股2023 年估值0.70xPB,对应目标价3.8 元,给予公司H 股2023 年估值0.43xPB,对应目标价2.5 港元,维持公司A、H 股“持有”评级。

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