长安汽车(000625)：深蓝S7交付破万；新品牌、新架构加速转型

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公司近况

公司近期发布8 月产销快报；举办长安启源日、长安汽车科技生态大会。

评论

自主品牌新能源及海外销量同比高增，深蓝S7 单月交付破万。长安汽车8月销售20.9 万辆，同比+51.0%，环比+0.8%，2022 年8 月限电导致的低基数上实现同比高增；合资品牌方面，长安福特销售22,023 辆，同比-10.2%，环比+6.8%，长安马自达月销7,933 辆，同比+49.2%，环比+60.7%；自主品牌销量同比增幅高涨、环比稳健，其中自主乘用车8 月销售13.2 万辆，同比+92.8%；海外与新能源贡献显著，自主品牌海外月销18,164 辆，同比+165.9%，自主新能源月销40,122 辆，同比+123.5%。深蓝8 月销售14,736 辆，环比增长11.7%，其中深蓝S7 交付10,039 辆。

启源定位主流市场，年内计划上市4 款车型，长期销量目标朝百万辆跃进。长安启源定位数智进化新汽车，聚焦10-30 万元主流市场，与深蓝品牌“年轻、时尚、科技”的定位形成互补。启源旗下划分A/Q/E0 三大产品序列，公司规划首款车型A07 将于9 月上市，A05、A06、Q05 三款PHEV车型将于年内推出1。渠道层面，启源充分利用现有渠道资源实现轻资产、高效率铺设，截至9 月渠道数量已达1000 余家。往前看，公司规划E0 系列首款车型CD701 将于2024 年上市，2025 年前启源将推出10 款车型，2030 年销量目标为150 万辆2。我们认为启源品牌是长安数智化转型的重要载体，主流市场定位有望驱动其成长为长安新能源规模上量的重要支撑。

自研SDA架构发布，电动智能转型再下一城。公司发布SDA架构，分为机械、能源、电子电气架构、操作系统、整车功能应用以及云端大数据等六大层级，可实现“硬件可插拔、场景可编排、生态可随需、系统自进化”，将首搭于CD701 车型上。公司规划到2030 年将新增1 万余人的科技创新团队，坚定推进新汽车新生态战略。我们认为，SDA架构是公司在智能化领域自研成果的重要展示，SDA架构的核心是集中式的硬件架构和服务化的软件架构，有望推动硬件层模块化、平台化，以规模化和硬件降本带动智能化门槛下探；软件层开放化、个性化，可满足不同消费群体的需求，有望赋能长安旗下多个品牌。

盈利预测与估值

价格竞争担忧带动估值承压，但我们认为自主新能源起量及降本有望带动3-4 季度自主盈利环比改善。我们维持23E/24E 盈利预测。当前A/B 股股价对应2023E 14.3x/3.5x P/E。维持跑赢行业评级和A/B 股目标价18.5 元/4.8 港元，对应23E 20x/4.7x P/E，较当前股价有40%/34%的上行空间。

风险

新车型销量不及预计；市场竞争加剧。

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