中国软件(600536)：当期业绩承压 麒麟生态日趋完善

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8 月30 日晚，公司公布2023 年半年报，报告期内实现营收25.35 亿元，同比下降29.82%；归母净利润-5.15 亿元，同比减少2.31 亿元；扣非归母净利润-5.20 亿元，同比减少2.26 亿元，综合毛利率35.94%，当期业绩承压。

战略地位突出，业务布局完善

公司作为中国电子软件板块的龙头核心企业，承担着“服务智慧社会、保障网络安全”的责任和使命，发展至今已经成为国内著名的综合IT 服务提供商，公司现拥有完整的从操作系统、中间件、平台软件、应用软件到系统集成的业务链条。在政府、税务、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等国民经济重要领域服务上万家客户群体。报告期内综合利润较上期变动较大，主要是由于本期税务领域重大项目投入加大，同时网信领域业务量有所减少所致。

麒麟软件增速低于预期，生态日趋完善

报告期内核心子公司麒麟软件实现营收4.36 亿元，同比增长6.08%；净利润1.15 亿元，同比增长12.75%（2022H1 麒麟软件营收4.11 亿元，净利润1.02 亿元）。报告期内，麒麟联合众多合作伙伴共同成立中国首个桌面操作系统根社区openKylin，积极推进软硬件生态适配认证工作，截至目前，麒麟软件生态适配数量已突破260 万款，合作厂商超过7300 家。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为106.04/122.58/142.20 亿元(23-25 年原值为120.50/147.01/179.06 亿元， 对应增速分别为10.00%/15.60%/16.00%;归母净利润分别为0.19/1.17/2.07 亿元（23-25 年原值为0.88/2.07/3.61 亿元）,对应增速分别为-59.04%/529.32%/77.21%，EPS 分别为0.02/0.14/0.24 元/股，3 年CAGR 约为65.92%。考虑到公司国产操作系统龙头地位，建议保持关注。

风险提示：系统性风险，信创进度不及预期，下游大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。

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