华安鑫创(300928)2023年半年报点评：业绩短期承压 业务转型短期阵痛 长期蓄力发展

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事件概述：2023 年8 月27 日，公司发布23 年半年报，2023 年上半年营业收入约5.29 亿元，同比增加33.89%；归母净利润约110 万元，同比减少95.67%。

业务切换短期阵痛，23Q2 业绩承压。2023Q2 实现收入2.27 亿元，同比-1.85%；实现归母净利润-466.41 万元，同比-123.45%，由盈转亏。23H1 业绩短期承压，主要系：

1、营收端：23H1 公司核心器件定制/ 通用器件分销/软件系统开发营收分别为2.59/2.62/0.08 亿元，同比+1.05%/+128.81%/-68.13%，其中，通用器件分销产品实现高增长，主要原因为公司与现有客户合作进一步拓展至多款新车型、各类车载显示屏出货量超 100 万片，出货节奏加快所致。2、盈利能力：23H1 公司毛利/归母净利率为7.58%/0.21%，同比-3.23Pcts/-4.43Pcts，核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发毛利率分别为7.21%/6.39%/61.22%，同比-1.4Pcts/-7.4Pcts/-11.87Pcts，毛利率下滑，系公司当前业务结构正从简单模组向复杂模组升级，业务切换导致短期阵痛期，叠加上半年汽车行业竞争加剧，下游竞争向产业链传导，公司传统业务板块的利润空间有所收窄，导致毛利率有所下降。3、期间费用：23H1 公司四费费用率为9.10%，同比-1.58Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.08%/2.99%/5.22%/-0.19%，同比-0.06Pcts/-0.38Pcts/-1.68Pcts/+0.55Pcts，其中，研发费率下滑，主要系营收增加摊薄研发费率所致，但总体研发费用投入同比+51.53%，公司持续加大研发费用，构筑核心技术壁垒；财务费率增加，主要系提取银行贷款导致利息支出增加、报告期内汇兑损失增加所致。

深度布局产业上游，同步推进产能建设，加速Tier1 业务转型，蓄力公司长期发展。在座舱芯屏分离趋势下，当前公司产品正由简单模组向复杂模组升级，产品单车价值量由几百元升级为 2-3 千元。同时，复杂模组附加值高，具有高盈利空间，进一步打开公司成长空间。为紧抓行业变革契机，公司深度布局产业上游，于 2021 年 10 月 29日和 2022 年 8 月 13 日公告，分别与京东方精电和深天马成立子公司，二者均为国内车载屏头部企业，深度捆绑上游原材料资源，有利于构筑公司 Tier1 位置核心竞争力，有望加速公司车载屏幕市场市占率持续上行。公司由 Tier2 向 Tier1 转型逐步获得市场认可，2022 年 8 月 5 日至今，公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂26 个定点，为其多款中控、液晶仪表、HUD、CMS 后视镜等提供屏幕简单模组或屏显系统的定制开发及供货服务，定点涉及金额约 63 亿元，在手订单充裕。同时，公司为满足当前在手定单项目需求，公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度，其中，155 亩自建主体厂房预计 23 年末陆续建成并投入使用（将持续扩大智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线）。在手订单充足，南通工厂即将投产，新旧业务加速切换，业绩有望迎来高增长。

投资建议：考虑到公司短期产能建设投入及爬产周期因素，我们下调了公司的盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润0.40/0.99/1.97 亿元，当前市值对应23-25 年PE为89/36/18 倍。看好公司向Tier1 转型带来的估值切换，维持“推荐”评级。

风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

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