民和股份(002234)：苗价上涨带动亏损收窄 熟食业务高增

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公司发布2023 年中报，实现营业收入11.21 亿元，同比增加75.18%，净亏损3989.55 万元（去年同期净亏2.97 亿元）。上半年鸡苗价格同比大涨，公司业绩同比大幅改善。

点评：上半年鸡苗价格同比大涨，公司业绩改善鸡苗价格同比上涨带动公司亏损收窄。上半年公司销售商品代鸡苗1.4 亿羽，同比微增4.8%。价格方面，上半年公司鸡苗销售均价3.43 元/羽，同比去年上涨1.7 元/羽。上半年商品代鸡苗价格先涨后跌，一季度，鸡苗供应偏紧和节后集中补栏使得商品代鸡苗价格不断上行；而二季度，市场鸡苗供应不断增加，但消费端恢复不及预期，且受季节性因素影响，苗价逐步回落到亏损区间。

鸡肉制品持续放量。公司持续推进产业链延伸，两个熟食品工厂生产和销售能力不断提升。上半年公司鸡肉制品业务收入达5.21 亿，同比增长65.55%。公司鸡肉制品销量3.59 万吨，同比增长18.14%。

祖代引种不足向下传导，下半年鸡苗价格有望持续高位2022 年5-7 月、10-11 月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年以来引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的鸡苗供给，2023 年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。当前行业已进入业绩兑现期，预计下半年鸡苗价格将维持在相对高位。

看好公司，维持“买入”评级

上半年公司业绩不及预期，同时从当年引种情况来看，24 年后鸡苗供给或有所改善，故我们下调公司盈利预测，预计公司23-25 年EPS分别为0.64 元、0.48 元和0.53 元。下半年鸡苗价格有望继续向好，看好公司表现，维持“买入”评级。

风险提示：鸡苗价格上涨不及预期，产能拓展缓慢

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