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    广汽集团(601238):合资拖累盈利 新能源增长强劲

    2023-08-28 17:40:32  |  来源:招商证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    公司上半年实现净利润为29.7 亿元,同比-48.4%;二季度净利润14.3 亿元,同比/环比-47.9%/-7.1%。收入端,公司上半年收入619.1 亿元,同比+27.2%,其中新能源乘用车表现亮眼,共计销售23.6 万辆,同比增长108.5%。

    汽车销量稳步增长,盈利短期承压。1)汽车销售:公司2023H1 销售汽车116.3 万辆(+1.1%),其中广汽本田销售29.0 万辆(-18.9%),广汽丰田销售45.3 万辆(-9.5%),广汽乘用车销售18.8 万辆(+9.0%),广汽埃安销售20.9 万辆(+108.8%)。2)利润端:公司上半年净利润为29.7 亿元,同比-48.4%;扣非净利润同比-52.1%至27.0 亿元。二季度净利润为14.3 亿元,同比/环比-47.9%/-7.1%;扣非净利润同比/环比-53.8%/-11.6%至12.7 亿元。其中公司上半年投资收益54.5 亿元,同比-35.9%;二季度投资收益24.9亿元,同比/环比-41.6%/-15.6%,主要原因为合资企业销量承压。3)收入端:

    公司上半年收入619.1 亿元,同比+27.2%,其中乘用车收入459.9 亿元,同比增长38.7%;二季度收入353.5 亿元,同比/环比+39.1%/+33.1%。

    二季度毛利改善,控费能力提升。1)毛利率:公司上半年毛利率为5.2%,同比-1.0pct;二季度毛利率6.0%,同比/环比-0.2pct/+2.0pct,毛利下降主要系23Q1 汽车促销政策换挡影响,Q2 公司毛利明显改善。2)费用率:二季度销售/管理/研发/财务费用率合计8.2%,同比/环比-1.9pct/-0.3pct。其中销售/研发/财务费用率分别同比-0.5pct/+0.1pct /-0.2pct;管理费用率为2.9%,同比-1.3pct,主要系期权激励摊销减少。

    新能源业务势头强劲,昊铂进军高端市场。1)2023H1 集团新能源乘用车销售23.6 万辆,同比增长108.5%,新能源汽车占比达20.3%,较上年同期提升10.5pct。2)广汽埃安上半年销售20.9 万辆,同比增长108.8%,销量位居国内新能源乘用车第三位。AION S 系列上半年销量突破11 万台,同比增长187%;AION Y 系列上半年销量突破9 万台,同比增长105%。3)2023年7 月基于星灵架构打造的昊铂GT 上市,配备L2++级别的ADIGO PILOT4.0 智能驾驶系统,支持NDA 智能驾驶辅助。昊铂GT 定价21.99-33.99 万元,预计将成为埃安进军高端新能源汽车市场的标杆产品。

    持续推进电动化、智能化转型。自主品牌方面,广汽传祺下半年将推出两款PHEV 车型,加快REV 产品落地;广汽埃安旗下高端品牌昊铂SSR 也预计在今年9 月份搭载全新的4 合1 高性能电驱系统上市。合资方面,广汽本田着力打造“插混双子星”(全新雅阁e:PHEV 及全新一代皓影e:PHEV);本田全新电动车工厂项目将于下半年进入机电安装、设备导入施工阶段,并计划于2024 年投产。广汽丰田也将推出全新换代雷凌、锋兰达混动、凌尚混动等搭载第五代智能电混双擎系统和OTA 升级改装的新车型。

    盈利预测与投资评级:公司自主品牌持续推进电动化、智能化转型,但日系合资品牌电动化转型缓慢,市场份额承压。我们预计2023-2025E 净利润为62.0亿/70.6亿/72.0亿元,同比-23.2%/+14.0%/+1.9%,对应17.1x/15.0x/14.7x 2023-25E P/E。下调至“增持”评级。

    风险提示:销量不及预期;乘用车终端价格战超预期;宏观经济波动

    关键词:

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