三利谱(002876)：营收&扣非净利润环比上升 复苏展望乐观

(资料图)

【事件】：公司发布2023H1 业绩，实现营收9.72 亿元，同比-10.98%，实现归母净利润0.24 亿元，同比-82.53%，扣非净利润0.11 亿元，同比-90.95%。

营收环比上升改善。面对终端需求不振等不利影响，公司团队努力克服外部环境阻力，2023Q2 实现营收5.46 亿元，同比+1.24%，环比+28.39%有所改善。

分产品类型，公司2023H1 TFT 系列实现营收9.18 亿元，同比-10.33%，占总营收94.41%，毛利率为12.79%；黑白系列实现营收0.48 亿元，同比-19.55%，占总营收4.94%，毛利率为34.68%。

价格承压，但扣非净利润环比提升明显。受宏观经济影响，消费电子市场低迷、行业竞争加剧。同时，由于下游面板厂和模组厂对偏光片需求下降，公司产品销售单价出现了一定幅度的下调，导致公司盈利能力下降。公司毛利率13.30%，同比-10.85pcts，环比-0.92pcts；实现归母净利润0.12 亿元，同比-83.06%，环比-4.08%；扣非净利润0.08 亿元，同比-87.13%，环比+110.27%，处业绩预告中值，展现公司较强的运营管理能力。

展望后期，各产品线产能利用率有望呈上行趋势。据witsview，2023 年8 月下旬，电视各尺寸面板价格继续上涨；显示器面板在台厂主导下维持小涨局面；NB 面板则首度加入涨价行列。时序进入第三季，随着市场高库存逐步去化至相对合理水位，下游终端消费市场需求逐步回暖。除中国大陆品牌客户回补库存，其他主要品牌客户也开始陆续增加面板的采购。在需求增长下，有利于面板价格延续涨价态势。公司作为面板上游厂商，议价能力有望边际好转。据公司公告，公司各产品线产能利用率呈现上行趋势，订单量快速提升，助力公司2023 下半年业绩修复释放较大弹性。

投资建议：我们调整公司2023-25 年营收为22.86/41.22/56.05 亿元，归母净利分别为1.29/3.29/6.76 亿元，对应PE 38.91/15.22/7.40 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产能释放不及预期；消费电子需求不及预期；新品研发不及预期。

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