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    飞科电器(603868):结构优化营销发力 高速电吹风打造第二成长曲线

    2023-08-27 11:44:26  |  来源:兴业证券股份有限公司  |  编辑:  |  


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    投资要点

    公司发布2023 年半年报。23H1 公司实现营收26.74 亿元,同比+17.3%;归母净利润6.08 亿元,同比+33.43%;扣非归母净利润为5.06 亿元,同比+18.18%;毛利率为57.9%,同比+3.82pct;归母净利率为22.75%,同比+2.75pct;扣非归母净利率为18.93%,同比+0.14pct。23Q2 公司实现营收13亿元,同比+12.06%;归母净利润2.88 亿元,同比+31.42%;扣非归母净利润为2.27 亿元,同比+12.21%;毛利率为59.82%,同比+5.73pct;归母净利率为22.16%,同比+3.27pct;扣非归母净利率为17.44%,同比+0.02pct。

    抖音渠道延续高增,Q2 营收整体韧性良好。分产品,23H1 公司剃须刀/电吹风/电动理发器/电动牙刷/鼻毛修剪器收入为18.76/3.31/1.38/1.12/0.89 亿元,同比+14.7%/+36.6%/-4.5%/+79.1%/+59.1%。分渠道,抖音渠道维持快增,据蝉妈妈数据,23Q2 飞科抖音销额同比+36.7%。分品牌,博锐品牌快速成长,23H1 博锐营收3.7 亿元,同比+143.9%,收入占比较2022 全年提升约5pct。

    产品结构优化,盈利能力持续改善。Q2 毛利率为59.82%,同比+5.73pct,实现历史新高,主要系产品结构升级,23H1 中高端产品销售占比提升至51.0%,同比+10.4pct;同时生产成本结构优化,外包生产比例同比-9.94pct。公司营销投放力度加大,销售费用率有所提升。Q2 公司销售/研发/管理/财务费用率分别同比+4.8/+0.3/-0.5/+0.02 pct 至30.1%/2.2%/3%/-0.2%。高举高打之下归母净利润仍有显著提升,23Q2 归母净利率为22.16%,同比+3.27pct。政府补助提升非经增加,23Q2 扣非归母净利率17.44%,同比+0.02pct。

    盈利预测与评级:公司为国内个护小电龙头,产品升级渠道转型变革成效显著,剃须刀主业地位稳固,高速电吹风新品性价比领先行业,促销旺季来临有望加速放量,开启新一轮爆品周期,长期成长空间广阔。调整2023-2025年EPS 预测为2.54/3.1/3.73 元,8 月24 日收盘价对应动态PE 为27.9x/22.9x/19.1x,维持“增持”评级。

    风险提示:新品销售不及预期,原材料成本上涨,行业竞争加剧。

    关键词:

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