普冉股份(688766)：短期业绩承压 大容量NORFLASH和MCU持续放量

【资料图】

投资要点

事件：公司发布2023 年半年报，23H1 公司实现营业收入4.69 亿元，同比下降17.71%，环比增长29.72%，归母净利润-7,824.95 万元，同比下降175.68%；扣非归母净利润-9,796.70 万元，同比下降196.84%。

短期业绩承压，静待景气回升。23H1 公司实现营业收入4.69 亿元，同比下降17.71% ， 环比增长29.72% ， 归母净利润-7,824.95 万元， 同比下降175.68%；扣非归母净利润-9,796.70 万元，同比下降196.84%。23H1 毛利率20.57%，同比下降12.44pct；23H1 资产减值损失8,111.07 万元。受全球经济及行业需求疲软影响，需求疲软的影响并未完全消除，消费动力不足，另外行业竞争日益加剧，且在公司持续高强度研发投入的情况下，业绩短期承压。

NOR Flash：SONOS 成本优势明显，ETOX 市占率有望持续提升。公司40nm 工艺节点SONOS 工艺NOR Flash 产品竞争力较强，成本优势明显；公司也并行采用浮栅（ETOX）工艺结构，提供以中大容量为主、中小容量为辅的系列产品，已达到50nm 的先进制程，512Mbit 到1Gbit 容量产品正在依照规划逐步推出。公司在NOR Flash 领域市场市占率有望持续提升。

EEPROM ：通过AEC-Q100 车规考核，车载领域占比提升。公司持续推进EEPROM 产品在工业控制和车载领域的应用，公司车载产品完成AECQ100标准的全面考核，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比有所提升；同时公司持续推进EEPROM 产品全系列的车规认证。

布局“存储+”产品：M0+系列MCU 大规模量产，国产替代趋势加快。在“存储+”芯片领域，公司MCU 品类及规格持续扩宽，目前公司MCUM0+系列产品已大规模量产出货，共计120 余颗料号，累计出货已超1 亿颗。产品主要应用于智能家居、小家电、BMS、无人机、驱动电机、逆变器等下游领域，国产替代趋势下持续导入空间较大。

盈利预测与投资建议：考虑到存储行业下游需求仍然低迷，我们下修公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年营收分别为11.18、14.04、17.66 亿元，同比分别+20.9%、+25.6%、+25.8%，预计归母净利润分别为-0.98、1.08、2.16 亿元，同比分别-217.3%、+210.9%、+99.8%，对应2023 年8 月23 日收盘价的PE 分别为-、44.2、22.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期，市场竞争加剧，客户拓展不及预期。

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