中航高科(600862)：复材主业稳步成长 看好全年业绩释放

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23H1 净利润同增16%，维持盈利预测

中航高科发布半年报，2023H1 实现营收24.12 亿元（yoy+4.93%），归母净利5.51 亿元（yoy+15.90%），扣非净利5.41 亿元（yoy+15.00%）。其中Q2 实现营收11.60 亿元（yoy+1.47%，qoq-7.31%），归母净利2.17 亿元（yoy+17.45%，qoq-35.15%）。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为10.23/13.49 /17.16 亿元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为23 倍，考公司在复合材料技术和产业规模方面均处于国内领先水平，给予公司23 年37xPE，目标价27.01 元（前值31.39 元），“增持”。

利润端实现全年经营目标过半，盈利能力持续提升23H1 公司实现营业收入24.12 亿元，完成全年经营工作目标的49.23%；实现利润总额6.48 亿元，完成全年经营工作目标的55.07%，利润端实现“时间过半，任务过半”。23H1 公司整体毛利率37.68%，同比提升4.16pcts，主要系预浸料产品结构变化和原材料采购成本降低所致。23H1 公司净利率为22.78%，同比增长2.14pcts，期间费用率为10.03%，同比提升1.68pcts，主要系公司23H1 研发费用同比提升58.20%至6747.65 万元。

航空复材业务平稳增长，公司龙头地位显著

分业务来看，1）航空新材料：23H1 实现营收23.73 亿元，同比增长4.59%（其中航空工业复材实现营收23.13 亿元，同比增长3.77%），实现归母净利润5.74 亿元，同比增长13.36%（其中航空工业复材实现净利润5.83 亿元，同比增长12.76%），主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致；2）机床装备：23H1 实现营收2521.20 万元，同比增长3.81%，实现归母净利润-1198.14 万元，同比减亏1155.18 万元，主要系减少冗余人员的人工成本下降和装备业务结构变化航空零部件加工综合毛利贡献较高所致。

公司积极备料备产，深耕新项目开拓工作

23H1 期末公司应付账款共计15.01 亿元，较年初提升84.99%，主要系子公司航空工业复材采购物资增加所致，或预示公司积极备产，业绩有望持续兑现。航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。根据半年报，23H1 航空工业复材开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作，计划本年度完成壁板研制；完成了商用发动机多台份复合材料结构件交付。此外，积极推动与航空工业制造院技术实施许可项目。

风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。

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