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    华阳股份(600348):煤炭产销持续增长 新能源业务持续推进 成长可期

    2023-08-25 13:35:27  |  来源:国盛证券有限责任公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    事件:公司发布2023 年半年度业绩公告。2023 年上半年公司实现归属于母公司所有者的净利润30.12 亿元,同比减少9.38%;营业收入154.13 亿元,同比减少18.81%;2023 年第二季度公司实现归属于母公司所有者的净利润12.85 亿元,同比下降36.42%;营业收入70.33 亿元,同比下降27.86%。

    煤炭业务业绩稳定。2023 年上半年,公司煤炭业务实现收入135.3 亿元,同比降低24.17%,煤炭业务成本69.7 亿元,同比降低34.66%,煤炭业务毛利65.5 亿元,同比下降8.5%。

    产销方面,2023 年上半年,公司煤炭产量2376 万吨,同比增长1.83%,销售煤炭2157 万吨,同比降低10.92%;2023 年Q2,公司煤炭产量1219 万吨,同比增长3.7%,环比增长5.3%,销售煤炭1086 万吨,同比降低16.0%,环比增长1.4%。

    价利方面,2023 年上本年公司吨煤售价627.1 元/吨,同比下降14.87%,吨煤成本323 元/吨,同比下降23.8%,吨煤毛利304 元/吨,同比增长0.7%;2023 年Q2,公司吨煤售价575 元/吨,同比下降16.8%,环比下降15.4%,吨煤成本304 元/吨,同比下降19.0%,环比下降11.2%,吨煤毛利271 元/吨,同比下降14.1%,环比下降19.8%。

    新能源在建项目持续推进。1)千吨级钠离子电池正负极材料项目,2023 年上半年正、负极材料分别生产193.89 吨、182.24 吨;收入分别为460.76 万元、141.07 万元。2)万吨级钠离子电池正负极材料项目于2023 年2 月在山西综改区潇河产业园区开工,总投资约11.4 亿元,达产后可年产2 万吨钠离子电池正极材料,1.2 万吨钠离子电池负极材料。3)钠离子Pack 电池生产线建设项目,建设年产1GWh 钠离子Pack 电池生产线,配套生产小型动力Pack 电池和储能Pack 电池模组,圆柱电池已实现二轮电动车商业化应用,方形产线已完成空载运行。4)钠离子电池电芯项目电芯产线自2022 年9 月23 日开始带料调试,目前已进入商业化应用阶段。

    公司煤炭产能增量空间充沛。七元煤矿建设项目批准生产规模500 万吨/年产,截止到2023 年6 月30 日,已取得项目核准批复、采矿许可证等,预计首采工作面出煤时间调整至2024 年三季度。泊里煤矿建设项目批准生产规模500 万吨/年产,截止到2023 年6 月30 日,已取得项目核准批复、采矿许可证等。

    投资建议。考虑到23Q2 Q5500 长协均价710 元/吨,环比Q1 下降17 元/吨;23 年Q2 港口煤价同比下降24.8%,环比下降18.8%。我们预计公司2023 年-2025 年归母净利分别为57.1 亿元、60.7 亿元、64.2 亿元,对应PE 为4.8、4.5、4.2,维持“买入”评级。

    风险提示:钠离子电池建设进度不及预期,煤价坍塌式下跌。

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