天孚通信(300394)：光引擎进展顺利 有源业务收入和毛利率高速增长

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8 月24 日公司发布2023 年半年度报告。报告期内公司实现营业收入6.64亿元，同比增长15.01%；归母净利润2.36 亿元，同比增长36.42%；扣非归母净利润2.26 亿元，同比增长46.38%。其中Q2 实现营业收入3.77 亿元，同比增长27.97%；实现归母净利润1.44 亿元，同比增长59.68%。

受益AI需求带动和光有源器件业务，实现营收与利润双增长报告期内公司实现了营业收入和利润的双增长，主要受益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。报告期内，受益于产品结构提升，公司光通信元器件毛利率同比增长1.99%。其中光无源器件营业收入同比下降12.90%，毛利率同比上升3.19%；光有源器件营业收入同比增长185.07%，毛利率同比上升14.76%，成为主要的业绩增长驱动。

聚集光引擎和高速产品研发量产，初见成效

报告期内，公司稳步推进高速光引擎募投项目建设，同时加速高速光器件的研发和规模量产，抢抓市场机遇，最大化满足客户需求，取得阶段性成效。公司2023 年上半年共投入研发费用0.63 亿元，占当期营业收入9.55%，持续保持高比例。主要的研发项目有：适用于高功率应用的光路无胶隔离器开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的Fiber Array 器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、车载激光雷达用光器件研发、医疗领域病毒检测用光器件研发等。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营收分别为16.15/21.00/27.30 亿元，同比增长分别为35.00%/30.00%/30.00%；归母净利润分别为为5.01/6.43/8.28 亿元，同比增长分别为24.42%/28.32%/28.69%；EPS 分别为1.27/1.63/2.10元/股，3 年CAGR 为27.13%。鉴于公司在光无源领域的技术优势、全球数通市场需求景气、公司高速光引擎产品有望受益400G、800G 光模块需求增长，建议持续关注。

风险提示：需求不及预期风险、光引擎业务不及预期风险、新领域产品拓展不达预期风险、客户集中度较高的风险。

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