龙磁科技(300835)：软磁与微逆并进 静待绽放

(资料图)

事件

公司8月24日发布2023 年半年报，1H23 年实现营收 5.17 亿元，同增 15.54%；实现归母净利润 0.35 亿元，同降 38.44%；实现扣非净利润 0.32 亿元，同降 33.06%。2Q23 实现营收 2.58 亿元，环降 0.39%；实现归母净利润 0.2亿元，环增 33.33%；实现扣非净利润0.18亿元，环增38.46%；实现EPS为0.16元，同降31.93%。

评论

上半年软磁延续亏损，业绩略低于预期。上半年公司永磁业务尽管在汽车、家电领域销售收入持续增长，但市场竞争加剧，产品量价齐跌，湿压磁瓦毛利率 29.56%，较 22年下降 1.87pcts；软磁业务由于放量初期，前期投入较大，上半年子公司龙磁金属亏损0.12亿元；微逆业务正式并表，恩沃新能源实现营收 0.62 亿元，净利润 0.13 亿元，Q2由于市场政策原因出货量下滑。上半年公司财务费用同增 334%，主要系利息支出增加。

永磁产能稳健提升，软磁有望贡献利润。1H23 公司湿压磁瓦年产能近4.5万吨，并拥有 4000 吨金属软磁粉芯以及 3000 吨铁氧体粉芯的生产能力。公司车载和光伏类绕线型电感一期产能已实现1200万只/年，二期已开工，预计 23 下半年投产；一体成型电感业已建成两条自动化生产线。公司软磁领域的拓展以及产能逐步释放摊薄前期投入，预计今年软磁有望贡献利润。

微逆逐步贡献业绩，产业链互补增强韧性。22 年12 月公司以1.8亿收购恩沃新能源51.43%股权，23 年纳入合并报表。1H23 公司微型逆变器实现收入 6158 万元，占上半年营收比例达到 12%，毛利率达到 33.51%，净利润实现 1260 万元。公司软磁铁氧体可用于恩沃的微型逆变器中，产业链进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局。看好公司永磁业务的稳步增长，软磁领域的稳步布局以及产业链下游延伸带来的公司盈利的韧性。

盈利预测&投资建议

根据公司 23 上半年业绩，分别下调公司 23-25 年归母净利润 45%37%、28%，预计公司23-25年归母净利润分别为1.11亿元、1.80亿元、2.92亿元，对应EPS分别为 0.93元、1.50 元、2.43 元，对应 PE 分别为 28.1 倍、17.3 倍、10.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期:新产品开发不及预期等。

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