视源股份(002841)：教育信息化龙头地位稳固 新业务增长迅速

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投资要点

公告： 公司发布2023 年中报，2023 年上半年实现营业收入83.37 亿元，同比下降7.15%；归母净利润6.02 亿元，同比下降10.99%；扣非归母净利润4.63 亿元，同比下降17.14%。其中第二季度营业收入45.81 亿元，同比下降4.44%；归母净利润3.18 亿元，同比下降13.65%；扣非归母净利润2.51 亿元，同比下降15.98%。

营收下滑主要因海外需求短期回落，公司持续开拓新市场有望迎来更多发展机会。

2022 年下半年起全球经济尤其发达经济体增长持续放缓，海外教育信息化与企业数字化设备需求迅速回落，公司海外业务因此受阻。2023 年上半年，海外业务营收17.90 亿元，同比下滑32.98%，占营收比重21.46%，同比下滑8.27pct。为应对外部困境，公司一方面加大研发投入，优化产品结构；另一方面，在积极维持存量市场份额的同时，持续拓展新市场，发掘新的增长点。

国内业务相对稳健，新业务为公司培育新的增长潜力。2023 年上半年，公司国内业务营收65.48 亿元，同比增长3.77%，占营业收入比重78.54%。其中：1）部件业务受部分客户电视机出货量下降等因素影响，液晶显示主控板卡等相关业务实现营收33.42 亿元，同比下降5.28%；除此之外，部件业务其他领域收入上半年持续增长。

2）教育业务实现营收17.59 亿元，同比上升3.57%，希沃占国内IFPD 教育市场总销量的43.5%，同比上升3.5%，位居行业首位。3）企业服务业务实现营收8.01 亿元，同比上升7.94%，MAXHUB 在国内IFPD 会议市场销量市占率提升至28.5%，保持份额第一。新业务方面，2023 年上半年LED 业务推出一系列新产品并在电影放映市场通过了DCI 认证；计算设备业务、电力电子业务营收分别同比增长46.51%、127.04%；机器人业务加大相关核心技术的自主研发投入。

原材料价格上涨、行业竞争加剧，Q2 盈利能力短期略有下滑。2023 年上半年毛利率28.31%，同比增加1.07pct；净利率7.22%，同比下滑0.53pct；净利率下滑主要系销售费用率（2023H1 为8.54%，同比增加1.55pct）和管理费用率（2023H1 为6.42%，同比增加1.01pct）同比增加所致。2023Q2 毛利率27.70%，同比下滑0.31pct，环比Q1 下滑1.36pct，主要系液晶屏等原材料价格上行导致成本增加；净利率6.89%，同比下滑1.08pct，环比Q1 下滑0.73pct。

公司作为国内教育信息化龙未来仍有较大增长潜力。公司作为国内教育信息化龙头，企业服务业务仍有较大增长潜力，公司在教育信息化领域及新业务拓展方面大有可为。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别19.06、26.76、32.15 亿元，对应当前股价（2023 年8 月24 日收盘价）PE 为19.4 倍、13.8 倍和11.5 倍，维持“增持”评级。

风险提示：供应链波动风险；外汇套期保值的业务风险；新项目推进未达预期风险。

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