好太太(603848)：23H1盈利能力亮眼 渠道势能进一步增强

【资料图】

事件概述

好太太发布2023 年中报：2023H1 公司实现营收7.19 亿元，同比+15.37%，归母净利润1.50 亿元，同比+44.91%，扣非后归母净利润1.49 亿元，同比+38.71%;上半年公司着力于品牌建设、渠道开拓、智能化生产、产品创新、持续降本增效，通过强化组织建设、优化经营管理，全面提升公司的整体竞争力，保持经营业绩的稳步增长。单季度看，Q2 单季度公司实现营收4.42 亿元，同比+16.68%，归母净利润1.02 亿元，同比+74.66%，扣非后归母净利润1.01亿元，同比+53.71%。现金流方面，2023H1 公司经营性现金流量净额为2.41亿元，同比+1058.66%，主要系报告期内收到货款较去年同期增加，支付货款较上年同期减少。

分析判断：

线上线下渠道持续推进，产品竞争力持续提升销售端看，线下公司推动城市运营平台模式积极下沉无人区，同时深化五金店、新零售、KA 等新渠道的布局；线上渠道注重培育新品类，并以直播、短视频、KOL 推广为切入点，全渠道驱动数字化营销，并不断提升渠道管理效率，报告期内公司电商荣获京东客服魔方评选的“卓越商家奖”，天猫、京东连续8 年618 大促行业销量第一。品牌端通过打造更高效、更贴心、更专业的标准化门店终端形象，线下门店的视觉形象、超级符号、终端形象识别等得到全面提升。产品端连续攻关了行业领先的智能行程自适应及手势感应、智能快速收晾衣、阳光追踪晾晒等技术，实现了包括杀菌消毒、智能交互、人体感应等多项关键技术领域突破，持续保持行业技术领先优势，不断提升产品竞争力。

利润端：毛利率同比增长，销售费用有所优化2023H1 公司毛利率、净利率分别为49.22%、20.89%，同比分别+5.13pct、+4.25pct，毛利率增长预计系高毛利率新品持续推出贡献，净利率提升幅度略低于毛利率系期间费用有所提升；2023H1 公司期间费用率为25.90%，同比+1.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.16%/5.29%/2.88%/-0.43%，同比分别+1.94pct/-0.68pct/-0.42pct/+0.33pct；销售费用率提升较多系电商平台推广费用、广告宣传费、职工薪酬增加所致。

投资建议

公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，大宗工程渠道积极拓展，我们维持此前盈利预测，2023－25 年公司营收分别为16.94、20.51、24.65 亿元，考虑到高毛利新品陆续推出放量，EPS 分别由0.75、0.90、1.07 元调整至0.77、0.92、1.08 元，对应 2023 年8 月23 日收盘价14.41 元/股 ，PE 分别为 19/16/13 倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，维持“买入”评级。

风险提示

房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。

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