景津装备(603279)：2023H1业绩持续高增 多领域需求有望持续释放

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2023H1 业绩持续高增。2023H1 公司实现收入30.6 亿元（yoy+16.7%），归母净利润4.8 亿元（ yoy+33.5%） ；2023Q2 实现营收15.9 亿元（yoy+7.7%），归母净利润2.7 亿元（yoy+28.9%）。营收增加主要系公司不断开发新产品、不断拓展新的行业应用，订单持续增长；净利润增速高于收入增速，主要系报告期内聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位，公司销售毛利率较上年同期上升。

公司盈利能力稳步提升，费用管控能力强。2023H1，公司实现毛利率32.4%（yoy+3.1pct）、净利率15.7%（yoy+2.0pct），盈利能力持续提升。销售费用率实现4.8%（yoy+0.5pct），主要系本期订单增加，销售人员薪酬、差旅费、宣传费等增加所致；管理费用率2.9%（yoy-0.8pct），主要系本期维修费用减少所致；财务费用率-0.7%（yoy-0.3pct），三费合计比率7.1%（yoy-0.6pct）。公司2023H1 经营现金净流量0.04 亿元，同比-99.0%，主要系本期公司销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付职工薪酬、交纳税费等支付的现金增加所致。

新能源等领域需求高增，打开增量市场空间。按照总营收及板块比例测算，公司2023H1 主要板块收入如下：1）新能源新材料：收入8.2 亿元，yoy+54.6%，主要系公司压滤机装备在锂电池制造回收等环节需求快速增长所致；2）环保：收入7.1 亿元，yoy+5.1%，受益于污水污泥处理领域相关政策的推动，环保领域压滤机销量有望持续增长；3）矿物及加工：收入8.5亿元，yoy+29.0%，主要受益于矿业行业的景气度提升；4）砂石骨料：收入1.6 亿元，yoy-24.9%，主要原因或为地产下行背景下砂石需求较弱所致，未来随着大型砂石企业市场占有率的提升带来过滤设备升级空间，公司产品渗透率有望进一步提高。此外，公司压滤机在化工、医药等领域也有广泛应用。

持续发力配套设备&出口市场，培育新增长点。公司目前的配套设备种类逐渐丰富，部分产品已经形成市场化应用。2023H1，公司配套设备及配件收入5.2 亿元，营收占比达16.9%（2022 年全年占比为16.1%）；国外销售收入1.7 亿元，yoy+53.1%，实现快速增长。公司发力毛利率水平较高的配套设备及出口业务，有助于扩大市场份额、提升盈利能力。

盈利预测与投资评级：公司是压滤机装备龙头企业，技术与盈利能力较强，下游行业应用广泛、需求稳健增长，预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2023/2024/2025 年公司实现归母净利润11.1/14.0/17.7 亿元， 对应PE14.7/11.7/9.3x，维持“买入”评级。

风险提示：政策变动风险，宏观经济波动的风险，技术风险，原材料价格波动风险。

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