高收益债策略周报2023年第31期：天津区域城投债量价齐升 地产债交投冷清价格下挫

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CCXI 高收益债券财富指数周度走势：上周指数延续上涨，涨幅较前值走阔，8 月18 日指数为150.47，较前期上涨0.274%。

高收益地产债：根据统计局数据，1-7 月商品房销售面积同比下降6.5%，跌幅较1-6 月扩大1.2 个百分点，累计增速连续三个月下滑；商品房销售额同比增速由正转负，累计下跌1.5%。各区域销售表现不佳，1-7 月东部地区销售额同比增加3%，较上月明显回落4.1 个百分点，中部、西部地区则同比分别下跌9.5%、6.4%。销售走弱抬升地产行业资金压力，1-7 月房地产开发资金来源同比下降11.2%，降幅环比扩大1.4 个百分点。在此背景下，房企投资意愿低迷，呈现“开工弱、竣工强”的特征，1-7 月房地产开发投资同比下降8.5%，降幅环比扩大0.6个百分点，新开工面积、施工面积分别同比下降24.5%、6.8%，均较1-6 月扩大0.2 个百分点，在保交楼政策支持下，房屋竣工面积同比增长20.5%，环比增加1.5 个百分点。供需两弱趋势下，7 月份70 个大中城市房价均有不同程度回调，新房价格环比上涨城市个数减少。7 月政治局会议强调“房地产市场供求关系发生重大变化”，因城施策框架下，房地产市场政策有望迎来优化调整，后续需密切跟踪增量政策落地情况以及对行业销售的带动作用。近期，某些混合制和民营房企接连发生信用风险事件，市场对于地产债的投资情绪极为悲观，CCXI 高收益债房地产行业指数跌至新低，在销售低迷和再融资受阻的双重冲击下，房企债券违约、展期等信用风险事件或仍会发生，可适当关注销售和融资韧性较强的优质房企因市场波动产生的错杀投资机会，警惕尾部房企违约和估值波动风险。

一级市场：发行规模有所上涨，利率及利差大幅下行

发行情况：上周已出结果的高收益债券共计26 笔，发行总额192.64 亿元，加权发行利率为6.64%，较前值下行32BP，加权信用利差为464.35BP，较前值下行40BP。

二级市场：净价指数波动上涨，成交规模有所增加

运行情况：上周，CCXI 高收益债券被动型净价指数波动上涨。1）从主体类别看，仅非国有企业有所下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数上涨，天津、云南涨幅较高；产业债重点行业净价指数多数上涨，综合、建筑行业涨幅居前，房地产行业表现不佳。

成交情况：上周，高收益债成交998.85 亿元，较前值增加7.65%，占二级市场狭义信用债成交总额的11.04%，较前值增加0.83 个百分点；1）从成交量价看，渝津区域投资型高收益城投债成交增量超40 亿，投机型高收益地产债交投情绪不佳；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为16.28%，与前值基本持平。

风险关注：信用风险溢出效应 政策超预期收紧

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