股债资产配置价值比较：基于股债收益差

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主要结论：2012-2022 年间，股债收益差超越2 倍标准差是中国股票资产和债券资产较有效的配置信号：

（1）对债券资产来说，股债收益差的配置信号意义很强。历史回溯显示，对于债券利率走势而言，股息率法股债收益差所揭示的信号成功率为7/8，出现过一次错误；市盈率法股债收益差所揭示的信号成功率为5/5，没有出现过明显的趋势性错误。

（2）对股票资产来说，股债收益差的配置信号意义也值得关注。历史回溯显示，对于股票市场走势而言，股息率法股债收益差所揭示的信号成功率为6/8（其中一次出现明显失误，另一次提示信号过早）；市盈率法股债收益差所揭示的信号成功率为3/5（其中一次出现明显失误，另一次同样提示信号过早）。

（3）和市盈率法股债收益差指标相比，股息率法股债收益差指标敏感度更强，它提示的配置信号更多一些。

（4）股债收益差指标并不能揭示债券资产和股票资产的每一个拐点，但是当股债收益差配置信号出现时，需要高度关注。

风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。

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