中无人机(688297)：上半年收入利润承压 业绩有望逐步释放

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事件：

公司于2023年8月18日发布2023年半年报：上半年实现营业收入11.94亿元，同比下降28.15%；实现归母净利润2.14 亿元，同比下降9.42%；扣非后归母净利润2.10 亿元，同比下降9.97%。

点评：

产品交付减少，上半年业绩承压。公司上半年营业收入下降主要受上半年交付产品数量影响；经营活动现金流同比下降200.12%，主要是销售回款同期下降所致；费用端来看，公司销售/管理费用分别同比+25.27%/+4.97%，其中销售费用上涨主要系上半年积极开拓市场，导致市场推广费用上升；公司上半年毛利率/净利率为30.12%/17.9%，同比上升5.86/3.7 个百分点，盈利能力稳步提升。

应收款及预付款增长，业绩有望逐步释放。截至2023 年上半年末，公司应收款项为12.01 亿元，同比大幅增长102.52%，主要是由于上半年销售项目未达到收款节点，导致应收款余额增加，表明公司产品交付有序进行，业绩有望在未来释放；预付款项为3827.49 万元，同比增长47.75%，主要是由于按照合同约定的预付货款增长，表明公司下游需求旺盛，正在积极备产备货。我们认为，无人机产品市场景气度持续高涨，公司作为国内核心无人机研制生产单位，具备长期成长确定性。

创新研发为优质产品赋能，翼龙系列产品深受国内外市场认可。公司在无人机领域掌握21 项核心技术，上半年公司发表中文核心期刊2篇、EI1 会议论文1 篇，获得30 余项新增知识产权，研发投入达1.00亿元，同比增长9.50%。目前翼龙-1E 无人机、翼龙-2D 无人机、新型指挥控制站已完成科研验证，翼龙-3 研制有序推进。公司翼龙系列产品已出口销往多个国家，在人工影响天气、应急通信、气象探测等多种民用领域也已实现应用。

投资建议：我们根据中报情况调整盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为34.45/43.83/56.68 亿元，归母净利润分别为5.06/6.61/8.81亿元，对应EPS 为0.75/0.98/1.31 元，对应PE62.41/47.76/35.82X，维持“买入”评级。

风险提示：产品交付不及预期、盈利预测与估值不及预期

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