华测导航(300627)：行业应用需求持续释放 海外市场快速拓展

核心观点

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2023 年第二季度公司业绩增长强劲。公司积极拓展行业应用，地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长，同时继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。

虽然由于2022 年二季度受到疫情因素影响导致当期业绩增速放缓，但今年二季度公司扣非利润实现翻倍以上增长，表明公司竞争力较强，下游需求释放节奏较快，各项业务开展情况良好。

事件

近日，公司发布2023 年半年报，上半年实现营业收入12.08 亿元，同比增长30.09%，实现归母净利润1.76 亿元，同比增长30.33%，实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比增长67.57%。

简评

1、第二季度业绩实现强劲增长，海外市场快速打开。

2023 年上半年，公司实现营业收入12.08 亿元，同比增长30.09%，实现归母净利润1.76 亿元，同比增长30.33%，实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比增长67.57%。销售毛利率为58.24%，同比下降0.66 个百分点，公司四项费用率为45.25%，同比下降4.76个百分点，销售净利率为14.21%，同比提升0.08 个百分点。

分业务来看，2023 年上半年公司建筑与基建板块实现营收5.08亿元，同比增长12.91%，地理空间信息板块营收1.78 亿元，同比增长44.61%，资源与公共事业板块营收4.6 亿元，同比增长42.74%，机器人与自动驾驶实现营收0.61 亿元，同比增长88.1%。

2023 年第二季度，公司实现营业收入6.96 亿元，同比增长37.52%，实现归母净利润0.97 亿元，同比增长41.93%，实现扣非归母净利润0.95 亿元，同比增长119.2%，表现强劲。我们认为，一是公司竞争力提升，各业务板块均实现良好增长，二是去年二季度上海疫情影响导致当年基数较低。

2023 年上半年，公司持续开拓市场，国内收入稳步增长的同时，海外市场快速打开，上半年海外收入为3.3 亿元，同比增长73.38%，成为公司收入增长的重要动力。同时，公司进一步细化经营管理，有效控制费用支出整体费用率显著下降，因此扣非利润增速快于收入增速。

2、多年倾注打造高精度定位芯片技术平台，全球星地一体化增强网络服务平台蓄势待发。

公司以高精度导航定位算法核心技术为基础，已经形成了较完备的以高精度GNSS 芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台。公司拥有数万个典型用户场景的实测数据，同时打造基础器件的低成本、低功耗、高性能，持续保持产品竞争力，已经研发并量产了高精度GNSS 基带芯片“璇玑”、多款高精度GNSS 板卡、模组、天线等基础器件，实现了核心技术的自主可控。

增强系统可以帮助卫星导航系统实现毫米/厘米级高精度定位，是实现高精度应用的必备手段。公司攻坚SWAS广域增强系统核心算法和打造全球星地一体增强网络服务的基础设施，构建全球卫星导航定位解算平台，面向全球客户提供精准可靠安全的位置增强服务和解决方案。2022 年公司取得大地测量甲级测绘资质证书，向行业用户提供CORS 账号服务并发布“华测一张网”，打造了目前全国基准站密度最大的一张网，已经满足测量测绘、位移监测、精准农业、国土资源调查、智慧城市管理等领域对高精度定位需求的服务，未来有望为自动驾驶、各类机器人等提供高精度位置信息，打造行业生态链。

3、位移监测、农机自动驾驶业务贡献业绩增量，乘用车自动驾驶业务未来发展可期。

公司自成立以来始终聚焦高精度导航定位应用领域，为各行业客户提供数据采集装备及系统解决方案，围绕“高精度导航定位核心技术”与“芯片技术平台”、“增强网络服务平台”，为建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶应用领域提供产品服务。

在建筑与基建领域，公司基于多种高精度定位装备和系统应用及解决方案，为建筑、工程、施工等行业客户的勘测、设计、施工、运维环节的工作，提供高精度位置信息，通过经销商网络及施工业务合作伙伴在全球范围内推广高精度智能装备和系统应用及解决方案；在地理空间信息领域，公司通过高精度GNSS、INS、激光雷达、无人飞控、无人船控等测量技术组合，为智慧城市、自动驾驶、国土调查、水文监测等领域提供测量测绘解决方案，积极探索地理空间信息领域新的技术应用，将高精度智能装备与视觉识别、AR、云计算等技术有机结合，推出华测云服务、广域增强服务等；在资源与公共事业领域，农机自动驾驶产品“领航员NX100”产品获第十七届中国国际工业博览会首届空间信息产业暨北斗导航技术应用展产品金奖。基于物联网+北斗高精度定位的核心技术，公司开发了针对不同行业应用的位移监测系统解决方案，可全天候、全天时获取被监测对象的三维形变、裂缝、降雨量等感知数据，广泛应用于地质灾害、矿山安全、交通边坡监测、水利水电监测、应急监测和建筑形变监测等，除普适型地质灾害监测设备外，公司积极布局水利监测领域，目前已累计安装万套监测设备；在机器人与无人驾驶领域，公司已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车等多家客户的自动驾驶位置单元业务定点供应商，未来公司将积极布局车规级芯片、全球SWAS 广域增强系统及持续投入优化核心算法，提供更有竞争力的产品与解决方案。

4、投资建议：公司聚焦高精度定位导航核心技术，下游应用及海外市场实现突破，维持“增持”评级。

公司是国内高精度卫星导航定位行业的领先企业，聚焦高精度定位导航核心技术，围绕测量测绘、自动驾驶、灾害监测等下游应用领域不断进行市场拓展，在农机自动驾驶、乘用车自动驾驶、地质灾害监测方案等领域实现突破进展，海外业务拓展空间广阔，未来业绩增长可期。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为29.95亿元、39.79 亿元和51.92 亿元，归母净利润分别为4.66 亿元、6.19 亿元和8.06 亿元，当前市值对应PE 分别为36x、27x 和21x，维持“增持”评级。

5、风险提示：建筑与基建领域需求回暖不及预期，相关业务增速下滑；灾害监测、农机自动驾驶、乘用车自动驾驶等下游应用领域竞争者较多，如果未来竞争加剧，公司营收增速或盈利能力可能会受到影响；公司乘用车自动驾驶业务当前进展较快，但下游需求具有不确定性，如果发货量不及预期或产品价格下降过快，则可能影响公司业绩表现；位移监测业务当前下游需求主要在地质灾害、水利监测等领域，如果未来下游客户采购量由于各种原因不及预期，则可能导致公司业务收入增长不佳。

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