中无人机(688297)：无人机市场广阔 下游多领域需求提升

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事件：公司发布2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入11.94亿元，同比下降28.15%；实现归母净利润2.14 亿元，同比下降9.42%；实现扣非后归母净利润2.10 亿元，同比下降9.97%。

交付产品减少影响收入，研发投入持续加大。报告期内，公司实现营业收入11.94 亿元，同比下降28.15%，实现净利润为2.14 亿元，同比下降9.32%，系按照合同约定，上半年交付产品数量较上年同期减少。费用方面，报告期内管理费用增长 4.97%，系公司各项经营管理活动正常开展；销售费用增长25.27%，主要是上半年积极开拓市场，导致市场推广费用有所上升。同时，公司加大研发力度，报告期内研发费用增长 9.50%，主要是研发进度推进，本期研发项目相关投入增加。截至 2023 年 6 月 30 日，公司拥有已授权专利 64 项，其中发明专利 35 项，实用新型专利 25 项，外观设计专利4项。报告期内，公司新增申请发明专利 16 项、实用新型专利 1 项，获得授权发明专利 2 项，实用新型专利 4 项，外观设计专利 2 项。

军用民用无人机市场广阔，受益于下游多领域需求提升。军用无人机方面，我国无人机系统发展起步晚于美国、以色列、英国等军事科技强国。近十几年来，我国无人机系统的发展呈厚积薄发趋势，军用无人机系统核心技术和主流产品紧跟国际发展前沿，我国无人机系统发展势头迅猛，正进入创新跨越发展的新时期。根据蒂尔公司预测，全球军用无人机采购支出将从 2023年的约 121 亿美元增加到 2032 年的164 亿美元，未来十年市场规模总计1622 亿美元。预测期内，各国对军用无人机的研发支出预计将达 725 亿美元。民用无人机方面，受益于行业发展及国家政策的大力支持，中国民用无人机取得了高速发展，逐渐成为全球无人机行业重要的板块之一。工业级无人机则主要服务企业、政府部门等用户，用以辅助人工进行重复性高、劳力密集型工作或者直接替代人工进行危险、人工难以涉足的工作。工业无人机的应用场景不断扩展，目前主要集中于应急产业、气象探测、人工影响天气、测绘与地理信息、农林植保、安防监控等领域。中高空长航时无人机在工业领域大有可为。

公司核心技术先进性显著，“一型装备服务国内、国外两个市场”。研发方面，公司研发和生产的翼龙系列无人机系统产品及其相关技术先后获得了国防科技进步奖一等奖、二等奖、三等奖，荣获了第五届中国工业大奖表彰奖。报告期内，翼龙-1E 无人机、翼龙-2D 无人机、新型指挥控制站完成科研验证，翼龙-3 研制有序推进，为公司争夺国内外市场再添强将。公司聚焦航空主业，按照“一型装备服务国内、国外两个市场”的要求，大力开发国内外客户；坚持“小核心、大协作、专业化、开放型”的发展原则，不断优化完善科研生产体系；持续构建数字化设计、数字化生产、数字化运营、数字化服务的能力新体系，增强快速发展的新动能。公司以市场需求为牵引，深度挖掘国内外市场订单，强抓经营质量，确保履约交付，持续深化改革，坚持创新赋能，不断提升公司运营管理水平。

公司积极践行国家战略，形成国内国际双循环相互促进的新发展格局。无人机行业属于国家鼓励发展的高技术产业和战略新兴产业，国家产业政策的大力支持为高端无人机产业确立了未来发展方向并营造了良好的发展环境。在国际市场，公司持续拓展新用户,翼龙系列无人机系统已出口多个国家。翼龙系列无人机已累计完成数万架次的起落及十余万小时的飞行，其优越性能和成熟度经历了高强度实战检验并取得卓越战绩。在国内市场，公司积极践行国家战略，将支撑一流军队建设、强军首责作为公司发展的主要方向，同时，面向国家重大需求，统筹大气象、大应急等重点领域产业发展和升级，公司产品已成功应用于人工影响天气、应急通信等多个领域。

投资建议：公司是无人机制造领域的龙头企业，手握多项核心技术和王牌产品，受益于下游市场需求不断提升。根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳定上升，预计2023 年至2025 归母净利润分别为4.88 亿元、6.60 亿元、8.85 亿元，EPS 分别为0.72 元、0.98 元、1.31 元，对应P/E 为70.5 倍、52.1倍、38.9 倍。维持给予 “增持”评级。

风险提示：核心竞争力风险；经营风险；财务风险；行业风险；宏观环境风险。

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