华凯易佰(300592)：二季度跨境电商主业延续高增长 全年表现可期

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公司2023 年上半年营收同比+52.1%、归母净利润同比+149.7%公司发布半年报：2023H1 实现营收29.92 亿元（+52.1%）、归母净利润2.08 亿元（+149.7%）；2023Q2 实现营收16.13 亿元（+56.3%），归母净利润1.32 亿元（+171.4%）。公司是跨境电商行业泛品类头部卖家，通过自研信息化系统深筑运营能力壁垒，未来在巩固泛品类竞争优势基础上，发力“精品+亿迈生态平台”，有望打造第二增长曲线，实现亮眼增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为3.60/5.36/6.72 亿元，对应EPS 为1.25/1.85/2.32 元，当前股价对应PE 为19.6/13.2/10.5 倍，维持“买入”评级。

二季度跨境电商业务延续高增长，销售费用率下降明显2023 年上半年，公司跨境出口电商/跨境电商综合服务业务分别实现营收26.6/3.2亿元，分别同比增长42.4%/296.8%，其中，泛品业务销售增长良好，精品业务实现扭亏为盈，亿迈生态平台业务引入战略合作客户，取得亮眼增长。公司全资子公司易佰网络第二季度实现营业收入16.03 亿元，季度环比增长16.4%，实现净利润1.47 亿元，季度环比增长51.2%，跨境电商主业延续高增长。盈利能力方面，2023 年上半年公司毛利率为38.22%（-0.44pct）；期间费用方面，公司销售/管理/财务费用率为22.90%/5.50%/-0.13%，分别同比-3.19pct/+0.19pct/-0.42pct，费用整体管控较好，尤其销售费用率有明显下降。

公司一体两翼新战略推进顺利，看好全年在内外因素共振下的业绩弹性公司以泛品业务为体，精品和亿迈生态平台业务为翼，一体两翼开启跨境电商发展新战略，2023 年以来推进顺利。外部环境方面，海外市场经济具备一定韧性，我国出海企业背靠制造端优质资源，输出产品力与性价比突出的商品，有望受到更多青睐、提升市场份额；此外，亚马逊平台持续更新运营政策，有望利好部分跨境电商卖家。长期看，公司依托信息化科技建设带来的智能化、数字化强运营能力，有望克服多品类、多平台、多市场的运营难点，实现长足发展。

风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、新业务不及预期。

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