2023年7月财政数据点评兼债市观点：收入强于支出

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财政部公布2023 年1-7 月财政收支情况。

点评

收入端：公共预算收入同比增速延续下降态势，但增值税和消费税表现较强，土地出让市场仍然疲弱且修复较慢。1-7 月全国一般公共预算收入13.93 万亿元，同比增长11.5%（前值为同比增长13.3%）。同期税收收入同比增速为14.5%。

从与经济增速比较和预算完成进度来看，目前公共预算收入端明显较强。从税收结构来看，也出现了一定程度的分化。土地出让市场整体延续了去年以来的疲弱态势，目前修复较慢，但环比可能在改善。

支出端：今年1-7 月一二本账合计支出同比增速为-4.8%，基建投资来自公共预算的资金可能有限。今年1-7 月全国一般公共预算支出15.16 万亿元，同比增长3.3%；政府性基金预算支出4.91 万亿元，同比下降23.3%。合计两本预算，今年1-7 月全国财政支出同比增速为-4.8%，同期两本预算合计财政收入同比增速为6%）。合计两本预算来看，收入强于支出。1-7 月与预算内基建投资相关的4 项支出同比增速为-1.6%，低于整个公共预算支出强度，也进一步走弱。

收支平衡：今年至今财政支出和政府净融资速度均低于去年同期。从财政收支平衡来看，1-7 月一般公共预算财政累计支出比收入多1.23 万亿元，政府性基金预算累计支出比收入多2.06 万亿元，两本预算合计，支出比收入多3.29 万亿元（2022 年同期为5.24 万亿元）。今年1-7 月，政府债净融资总规模为3.80 万亿元，2022 年同期为5.29 万亿元。整体来看，今年至今财政支出和政府净融资速度均低于去年同期。

债市观点

央行三个月内两度下调政策利率，以强化逆周期调节，提振市场信心，支持实体经济恢复。目前通胀应已触底。政策方向也已经清晰，后续经济恢复程度取决于政策执行效果。我们认为，短期内10Y 国债收益率将以2.55%为中枢波动。

风险提示

经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

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