晨会纪要

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【宏观】四论中国经济修复式增长：定力：为什么年内总量政策力度有限?

年内经济基本面不强，市场对总量政策一直有较高期待，年中政治局会议之后，市场一度对总量政策抱有一定预期，当前投资者对政策力度和有效性存在分歧。本篇四论修复式增长，再次重申我们对总量政策的判断，我们认为后续稳增长政策会逐步落地，但年内总量政策的刺激空间或并不大，政策更多旨意在寻求扩大内需的突破口，打通经济修复式增长过程中的堵点、痛点。

【电子】中科飞测（688361.SH）首次覆盖：国内量检测设备领先者，产品覆盖度提升加速国产替代

半导体前道量检测设备国产化率极低，公司是国内半导体量检测设备领先者，随着产品覆盖度提升，国产替代前景广阔，首次覆盖，给予“增持”评级。

【宏观】8 月21 日LPR 利率点评：存量房贷利率调降概率上升8 月21 日，1 年期LPR 利率下调10 个bp 至3.45%，降幅低于8 月15 日1 年期MLF 利率15 个bp 的下调幅度；5 年期LPR 利率维持4.2%不变。

此次LPR 利率降幅低于市场预期。本轮降息1 年期LPR 利率降幅低于MLF降幅且5 年期LPR 利率维持不变，有助于避免商业银行利差和利润率下降。

相比当前通胀水平，贷款加权平均利率仍然偏高。后续可能下调存量房贷利率，未来存款利率也有可能进一步下调。

【固定收益】央行“非对称降息”点评：稳增长与稳银行矛盾下的政策折中整体来看，MLF 利率下调，利于商业银行负债端减压，5 年期LPR 按兵不动，有助于呵护商业银行净息差。但站在实体经济的角度来看，融资需求偏弱的现实仍未改观，中小银行信贷资产投放难的困局依然存在。故在此背景下，债券市场依然是商业银行尤其是中小银行谋取资产收益的重要渠道之一，央行政策组合对债券市场构成一定利好。

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