晶品特装(688084)：研发投入成果显著 特种机器人爆发式增长

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投资要点

事件：2023 年上半年，公司实现营收6082.36 万元，同比增长34.57%；归母净利润88.09 万元，去年同期-989.18 万元，同比增长1077.27 万元；扣非归母净利润-1309.13万元，去年同期-1404.16 万元，同比增长95.03 万元；基本每股收益0.01 元/股，同比增长0.20 元/股；加权平均净资产收益率0.05%，同比增长1.92pct。

分季度看，2023Q2 实现营收4722.24 万元，同比增长217.88%，环比增长247.19%；归母净利润1128.69 万元，同比增长1879.32 万元，环比增长2169.29 万元。

分产品看，2023 上半年，光电侦查设备实现营收2785.96 万元，同比下降25.58%，占总营收比例45.80%，同比下降37.02pct；军用机器人实现营收2547.29 万元，同比增长417.53%，占总营收比例41.88%，同比增长30.99pct；技术服务实现营收699.72万元，同比增长129.17%，占总营收比例11.01%，同比增长5.94pct。

2023 年上半年，公司毛利率为34.29%，同比下降7.66pct；归母净利率为1.45%，同比增长23.33pct；加权平均ROE 为0.05%，同比增长1.92pct。2023Q2，公司毛利率为39.01%，同比下降14.43pct，环比增长21.11pct，归母净利率为23.90%，同比增长74.43pct，环比增长100.41pct。

2023 年上半年，公司期间费用总额3702.70 万元，同比增长18.35%，期间费用占营收比重60.88%，同比下降8.34pct。其中，研发费用2378.05 万元，同比增长44.44%，占营业收入的39.10%，同比增长2.67pct。2023 年上半年，公司研发人员82 名，同比增长30.16%；研发人员占公司总人数的32.16%，同比增长7.26pct；研发人员薪资合计662.98 万元，同比增长21.49%；研发人员人均薪资8.09 万元，同比下降6.66%。

2023 年上半年，子公司华信智航实现营收535.96 万元，实现净利润167.90 万元，净利率31.33%；华信宇航实现营收606.37 万元，净利润11.86 万元，净利率1.96%；上海图海实现营收122.76 万元，净利润-3.91 万元；西安晶品实现营收54.84 万元，净利润-36.24 万元；渡众机器人实现营收115.39 万元，净利润-10.61 万元；四度空间实现营收3276.58 万元，净利润656.90 万元，净利率20.05%；中航昆吾实现营收23.01万元，净利润-43.32 万元。

我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.95/1.30/3.04 亿元，EPS 分别为1.3/1.7/4.0 元/股，对应8 月18 日收盘价PE 为57.8/42.2/18.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：军品订单波动；招采标进度不及预期；重点项目中标低于预期。

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