鼎通科技(688668)：车载连接器领域持续推进 通讯板块暂时承压

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事件：2023 年8 月15 日公司发布2023 年半年度报告。公司实现总营收3.32亿元，同比下降21.39%；归母净利润0.45 亿元，同比下降48.55%；扣非归母净利润0.40 亿元，同比下降53.59%。

通讯连接器需求阶段性低迷，毛利率下滑拖累业绩。2023H1 公司营业收入3.32 亿元，同比下滑21.39%，归母净利润0.45 亿元，同比下降48.55%，收入下滑主要系由于外部经济环境和终端影响，高速通讯连接器业务需求阶段性不及预期；2023H1 公司销售毛利率同比下降6.52pct 至30.09%，主要为收入增速放缓产能利率降低影响毛利率，归母净利率同比下降7.16pct 至13.55%，主要为公司业务人员团队扩大导致费用率提升。未来随着通信连接器模块壳体Cage 产品向112G/224G 拓展，有望带动产能利用率提升，高速通信业务有望重回高速增长趋势。

持续加大研发投入，注重知识产权保护。2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为5450 万，同比增加81.98%，销售期间费用率为16.87%，同比增加4.21%。其中财务费用为-1131 万元，较去年同期增长6415%，主要系报告期内募集资金定期存款利息收入增加所致；主要系研发费用为3481 万元，较去年同期增长23.52%，主要系公司高度重视技术创新，在优化产品同时开发新产品，持续加大研发投入，导致研发费用较同期增加；公司具有集精密模具设计开发、产品制造为一体的综合服务能力竞争优势，并持续创新研发机制，高度重视知识产权保护。公司在高速通信连接器业务领域着力研发新产品多接口壳体QSFP-DD112G/OSFP-DD/OSFP 等系列产品，在新能源汽车模块深入开展电池模组管理水冷板项目。2023H1 公司新增申请发明专利6 个，获得发明专利3 个，截止至报告期末，公司共获得39 个发明专利，78 个实用新型专利。

拟发行可转债募资7.95 亿元，加码布局新能源汽车连接器。公司拟发行可转债募资7.95 亿元，主要用于新能源汽车零部件生产建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金三个方向，三个方向总投资金额为8.16 亿元，其中拟使用可转债募集资金分别为4.88 亿元、1.77 亿元和1.30 亿元；项目基地将完善企业产能结构布局，助力吸纳新能源终端厂商。2023 上半年，公司汽车连接器业务收入维持高速增长，新能源产品营收占比持续提升。

目前新能源汽车领域进入产业化阶段，新增产能放量有助于公司进一步夯实立足汽车连接器领域，推助业务高速发展，开辟公司第二增长曲线。

充分利用产能优势，通讯领域业绩增长可期。公司马来西亚子公司逐步进入投产阶段，目前工厂产品定位主要以通信连接器业务为主，深度满足安费诺、莫仕、泰科等全球龙头大客户需求。在通信市场疲软和CAGE 产品销量下滑的背景下，公司积极拓宽产品品类，提供产品有CAGE 组装件、冲压注塑件、散热器。公司着力拓宽海外市场，实施产业多点布局。

投资建议：公司专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件，凭借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力，与国际连接器巨头厂商建立长期稳固的合作关系，公司产品品类持续扩张，深度绑定行业龙头比亚迪，同时公司将直接受益于AI 对算力需求的拉动，通讯连接器领域有望重回高速增长，我们预计2023-2025 年公司归母净利　　润分别为1.54/2.20/4.00，对应增速为-9%/43%/82%，对应PE 分别为38.1X/26.7X/14.7X，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求波动风险、客户集中度较高、可转债项目实施不及预期、定增项目产能利用率不及预期、汽车市场客户开拓不及预期。

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