公牛集团(603195)：23Q2收入、利润稳健增长

【资料图】

23Q2 收入、利润均实现稳健增长。公司披露2023 年业绩中报，2023H1公司实现营业收入75.9 亿元（YoY+11.0%）；归母净利润18.2 亿元（YoY+20.8%）。毛利率40.5%（YoY+4.6pct），归母净利率24.0%（YoY+1.9pct）。2023Q2 实现收入42.6 亿元（YoY+13.3%）；归母净利润10.9 亿元（YoY+25.3%）。毛利率43.1%（YoY+6.0pct），归母净利率25.5%（YoY+2.5pct）。Q2 利润增速快于收入，主要原因在于原材料价格下降带来的毛利率改善。根据Wind 数据，23Q2 铜、铝、塑料平均价格分别同比下降11%、21%、17%。费用率方面，公司2023Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为7.4%/3.1%/-0.8%/3.5%，同比+2.6pct/+0.2pct/+0.0pct/-0.1pct。

各项业务收入实现良好增长，新渠道快速布局。（1）分产品：2023H1，电连接业务收入36.8 亿元（YoY+4.7%）；智能电工照明业务收入37.7亿元（YoY+15.5%）；新能源业务收入1.3 亿元（YoY+195.2%）。（2）分渠道：C 端装饰、五金、数码渠道持续开拓；新能源渠道快速建设终端网点，至23H1 开发汽车分销商近万家；沐光渠道为新设立的线下无主灯业务渠道，23H1 基本完成对主要省会、经济发达城市的经销商覆盖；B 端渠道聚焦企业大客户、工程大项目；电商渠道推进全品类、全平台数字化营销；海外渠道主打差异化策略，加速海外渠道建设。

盈利预测与投资建议。公司为电工行业龙头，经营稳健，持续推进多元化战略，有望保持良好增长。预计2023-25 年归母净利同比+19%、+15%、+15%，公司的成长性更接近小家电公司，同时考虑到公司在电工行业龙头地位，给予2023 年25xPE，对应合理价值106.25 元/股，维持“增持”评级。

风险提示。原材料价格波动；销售市场集中度高；市场竞争加剧。

关键词：