宏观大类日报：政策底的信号愈发明朗

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策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB 买入套保；能源、贵金属、有色中性；股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

保持信心，关注政策预期。受碧桂园、恒大等地产市场预期拖累，以及7 月金融和经济数据仍偏弱影响，在连日的调整，尤其是人民币突破“7.3”关口过后，政府再度释放明显的“政策底”信号，我们认为，在国内政策底明朗的背景下，我们对后续改善趋势仍保持信心，关注后续LPR 利率下调的可能。7 月24 日政治局会议释放政策底信号：其中，关注汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文化旅游等服务消费；地产措辞有所调整；活跃资本市场等措辞均值得关注后续的政策落地。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB 等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著。

美联储持续加息的概率较低。8 月10 日，美国7 月整体CPI 同比上涨3.2%，高于前值3%；美国7 月核心CPI 同比上涨4.7%，低于预期值和前值0.1 个百分点，数据公布后美联储9 月加息计价有所回落，最新的衍生品计价9 月加息25bp 的概率为11%左右。近期海外宏观事件纷繁复杂，8 月2 日惠誉将美国国债的评级从AAA 下调至AA+；8 月7 日穆迪下调多家美国中小银行评级；8 月8 日意大利批准对银行“额外利润”征税的计划。从计价上来看，9 月衍生品隐含的美联储加息计价小幅回落，10Y-2Y 和10Y-3M美债利差有所收窄，后续需要继续跟踪海外利率和风险的变化。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9 月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

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