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    保险行业动态:资产端情绪再至低点 提示保险布局机会

    2023-08-17 20:41:34  |  来源:中国国际金融股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    行业近况

    我们认为寿险负债端中长期复苏逻辑未变之下,资产端情绪低点即是较好布局时机。

    评论

    资产端悲观情绪再至低点:7 月底政治局会议释放一系列积极信号后市场情绪得到阶段性提振,但后续经济、金融数据疲弱以及地产风险扰动推动保险资产端情绪再度跌至低点,此外产品停售后负债端短期疲弱亦对股价带来压制,上述因素影响下近期保险板块出现一定幅度回调,我们认为当前位置对于潜在悲观因素反映或已较为充分。

    负债端中长期复苏逻辑未变:我们重申看好寿险负债端将迈向新周期,未来不仅是新业务将回归增长趋势,经营模式、客群、产品结构较当前均有望出现积极变化,储蓄类产品的热销为险企带来了支付能力更强的客群、有助于改善代理人收入并吸引优质人员加入,并且定价利率调整后有助于降低行业负债成本和推动产品结构改善,当前行业正处于新一轮增长周期的起点,未来经营状况持续改善概率较高、空间较大。

    大幅低估叠加负债端中长期向好,短期情绪低点即是较好布局时机:我们认为尽管行业资产端面临挑战,但当前估值已过度反映潜在风险对于公司价值的实际冲击,低估来自于过去负债端持续恶化和悲观情绪带来的超调,目前A/H中资寿险估值(剔除国寿A)分别为0.49x/0.24x前瞻1 年P/EV,处于过去10 年估值的15%/2%分位点,这一估值水平已低于不考虑有效业务价值的清算价值对应的估值(0.53x-0.65x P/EV),未来行业经营状况持续向好支撑下,短期情绪低点即是较好的布局时机。

    估值与建议

    我们维持盈利预测、评级和目标价不变。

    风险

    新单保费增长不及预期;长端利率大幅变动;资本市场大幅波动;自然灾害;政策及监管不确定性;海外金融风险事件。

    关键词:

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