固定收益主题报告：一文看懂31省市化债进展与新举措

【资料图】

2022 年31 省市的化债进展如何？

1、从2022 年各省预算执行报告中的表态来看，近年多数省份债务管理较有成效。主要表现为：（1）债务规模下降。如江苏指出，“持续化解存量债务，超额完成年度化债计划”；新疆指出“全区隐性债务规模持续降低”等。（2）债务率或债务风险等级维持可控水平。如四川指出“全省法定债务率为95%左右，继续保持绿色等级，债务风险总体可控”；北京指出“全市整体债务率控制在‘绿’区内，风险总体可控”等。（3）隐债风险得到缓释。如湖北指出，“全省隐性债务增量有效遏制、存量有序化解”；宁夏指出，“隐性债务规模较峰值下降50%”；辽宁指出“帮助市县将非标高息或到期隐性债务进行展期或重组，缓释到期债务风险”等。此外，有9 个省明确提到2022 年的化债任务已完成，较2021 年增加4 个。

2、从各省市预算执行报告中披露的化债措施来看：（1）各省主要围绕财政部 6 个化债途径展开。如湖北提到“运用债务重组等政策，依法合规化解隐性债务”、西藏提及“积极采取债务展期等方式缓解化债压力”；贵州提及“依法依规安排财政资金、出让闲置和经营性国有资产权益、核销核减”、“推动金融机构开展存量债务展期、重组，缓释债务短期偿付风险”等。（2）借助特殊再融资开展债务置换。根据我们统计，2021 年一季度至三季度，多数省份均发行了用于置换存量债务的特殊再融资债，主要用于建制县隐债化解试点；2021 年10 月开始，广东省、上海市和北京市陆续开启“全域无隐性债务”试点工作，并配套发行部分特殊再融资债用于隐债化解。截至2022年6 月，北京、广东、上海三地用于隐债清零发行的特殊再融资债规模分别为3253、1135、655 亿元。（详见报告《再谈特殊再融资债》）（3）全域无隐性债务试点方面，目前广东和北京已实现全域清零，上海虽暂未公开宣布完成全域清零任务，但浦东、奉贤、崇明、金山、松江和闵行这6 区已在2022年宣布实现隐性债务清零。此外，2022 年内蒙推动了3 个旗区隐性债务清零；陕西、西藏等省也在预算执行报告中提及推进开展隐性债务清零试点。

2023 年各省化债计划如何？

1、从各省预算执行报告的2023 年预算草案部分的表述来看，“遏增化存严追责”化债原则仍坚持不变，整体仍然按照六大措施推进化债。如四川提出“探索隐性债务化解新路径，建立化债激励奖补机制”；江西提出“坚决遏制隐性债务增量，积极盘活各类资金资产，稳妥化解隐性债务存量。推动市县融资平台优化升级方案落地落实”；贵州提出“协调金融机构支持债务重组、展期降息，积极有序缓释债务风险”等。

2、今年以来多个省市提及积极争取化债试点和发行政府债券化解债务等相关表述，关注特殊再融资债有望重启。特殊再融资债合计发行理论上限约为2.58 万亿，空间较为充裕，当前分地区存在发行空间与化债需求不匹配的问题，不过中央在再融资债方面具有“回收-再分配”机制，可以实现限额空间的跨省调配。

3、在“遏增化存严追责”的底色下，我们观察山东、天津、广西三个热点区域2023 年以来的化债措施，勾勒出化债更为具体的脉络。（1）山东。2023年以来，山东政府开展省市联动、财金协同“组合拳”，引导更多地方金融资源参与区域债务化解。（2）天津。2023 年以来，化债措施多为之前的延续，但天津开启了更深层次政银合作。（3）广西。2023 年以来，广西化债举措多集中于柳州，主要为以下几类措施：1）柳州市召开化债恳谈会，成立偿债准备金。2)引入银团贷款。3）支持柳州打造广西副中心城市，引导金融资源向柳州聚集。

风险提示：信息披露不全、化债工作不及预期、城投监管政策超预期等。

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