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    可选消费观点聚焦:乘现磨咖啡流行之风 挖掘行业卖铲者

    2023-08-16 09:42:36  |  来源:中国国际金融股份有限公司  |  编辑:  |  

    投资建议

    我们测算中国咖啡市场已经出现购买家庭咖啡机的约1000 万咖啡重度消费者;以及主要由一二线城市现磨咖啡店高频客户组成的约1 亿咖啡常饮消费者。咖啡机企业作为卖铲者,同时受益B2C、B2B市场增长。目前,受到平价现磨咖啡、咖啡饮料化等趋势的影响,咖啡文化正向国内低层次市场渗透,带动中国成为全球咖啡机高速成长市场之一。

    理由


    【资料图】

    欧美咖啡机市场规模大:1)欧美咖啡生活方式渗透率高,咖啡机市场规模大且成熟。欧睿数据,2022 年全球咖啡机零售量8881 万台,其中北美、西欧占比41%、38%。2)2006 年起,雀巢、绿山在B2C市场力推胶囊咖啡机,带动咖啡机市场一轮成长。全球咖啡机销量2008-2013 年CAGR5.7%。2020 年疫情导致欧美居家需求增长,带动咖啡机2020、2021 年全球咖啡机零售量同比+9%、+2%。3)2022 年全球市场滴漏式咖啡机、胶囊咖啡机分别占零售量42%、36%,高端意式咖啡机零售量占15%。

    中国现磨咖啡快速增长带动咖啡机B2B市场需求:1)东亚大城市深受咖啡文化影响。截至2022 年6 月,上海咖啡馆数量居全球第一。2021 年日本、韩国人均年咖啡消费量达293、388 杯/年。2)中国已度过速溶咖啡时代,现磨咖啡市场快速成长,2017-2021 CAGR 33%,2021 年规模达876亿元。办公和商务需求使得星巴克的第三空间模式一度盛行;社交、旅游打卡需求带动精品咖啡店兴起。此外,咖啡饮料化叠加平价化,带动现磨咖啡向低层次市场渗透,如蜜雪冰城推出5 元咖啡,价格仅星巴克1.5折。3)商用咖啡机价格普遍高于5 万元,是家用产品价格十倍以上。

    咖啡机B2C市场依托咖啡重度消费者:1)欧睿数据,2022 年中国咖啡机零售量246 万台,滴漏式、意式、胶囊咖啡机占比44%、30%、25%。

    2)2014-2019 年中国咖啡机零售量CAGR 23.9%,此时是消费者尝鲜阶段,低端滴漏式占比高。3)2017 年起胶囊咖啡机占比快速提升,代表部分咖啡重度消费者追求咖啡消费的性价比和便捷;2021、2022 年意式咖啡机开始占比快速提升,代表咖啡的消费升级。同期,精品咖啡店的快速增长带动消费者追求更高品质的咖啡饮品。4)我们认为中国咖啡机品牌发展机会在意式咖啡机。胶囊咖啡机已形成Keurig、雀巢双雄格局,二者均为食品公司切入硬件市场,商业模式仍以胶囊销售为主。Keurig以低价咖啡机+开放胶囊模式增长;雀巢模式定位高端,对渠道及品牌力要求高。

    盈利预测与估值

    推荐咖啡机代工及自主品牌相关企业新宝股份、比依股份、苏泊尔。维持盈利预测与目标价不变。

    风险

    市场需求波动风险;市场竞争风险。

    关键词:

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