移远通信(603236)：Q2环比改善 静待复苏

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事件：公司发布半年报，23H1 实现营业收入65.12 亿元，同比-2.64%，实现归母净利润-1.15 亿元，同比-141.7%。

受宏观环境影响，物联网下游需求尚未完全恢复，23H1 公司营收同比下滑，23Q2 环比改善。单季度来看，公司23Q2 实现营收33.75 亿元，同比- 7.05%，环比+7.6%。境外收入占比持续提升。2023H1 公司境外营业收入达 36.60亿元，占比 56.2%。

上半年公司布局新产品线导致费用高增，23Q2 公司注重降本增效，归母净利润扭亏为盈，归母净利率环比回升。23H1 公司毛利率17.57%，相较去年-1.37pct，23Q2 毛利率17.54%。上半年公司综合费用率高增，主要系公司加大研发、营销投入力度。管理费用变动主要系公司职能运营部门人员增加，对应成本增加，以及差旅费、中介咨询费增加所致。23H1 公司研发人员共4753 名，相较2022 年末4520 名有所增加。2023H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 3.51%、3.17%、12.78%，相较去年分别+0.29、+1.3、＋4.07pct。单季度来看， 2023Q2 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 3.34%、3.24%、11.64%，相较去年分别+0.4、+1.46、+3.19pct。

23Q2 公司实现归母净利润0.2 亿元，同比-87.24%。2023 年H1 净利率-1.77%，相较去年-5.91pct，23Q2 公司净利率0.58%，相较去年-3.64pct。

短期伴随消费电子产业链存货出清见底，需求有望回暖。同时公司正采取管理层降薪/招聘放缓/提升单位人员产出等方式降本，利润率回升弹性可期。

中长期看，人工智能加速发展，万物智联背景下物联网持续升级迭代，5GRedCap 有望加速落地。公司持续加大海外市场布局，国际化战略稳步推进。

盈利预测：预计2023-2025 年，公司归母净利润分别为4.3/6.3/9.6 亿元，对应PE 为31/21/14X。维持“增持”评级。

风险提示：海外需求不及预期；车载模组上车不及预期；市场竞争加剧。

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