乘用车终端跟踪：8月上旬价格下行 新车订单持续性较佳

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投资要点

订单方面：7 月整体订单表现符合市场预期，其中新能源品牌订单表现较佳。淡季/无较多新车催化下预期8 月订单环比持平。根据多家终端门店调研反馈7 月整体表现符合预期，1）油车：受访门店7 月订单普遍环比下滑，核心原因为6 月下旬部分品牌折扣放大+观望情绪持续消退+季度末冲量造成基数较高。7 月传统淡季+部分折扣回收，影响部分样本门店订单表现。2）新能源车：多款重点新车型放量使得7 月终端客流表现及订单表现较佳，其中小鹏/蔚来等品牌订单增速超预期。展望8 月由于季节性因素/新车上市较少，订单预期持平。

终端折扣方面：7 月油车折扣普遍回收，新能源车折扣维持稳中小幅放大趋势；8 月部分新能源品牌调低指导价。1）油车：7 月油车品牌经销商普遍回收折扣平衡盈利，8 月上旬价格普遍无变化。展望后续经销商层面让利空间有限，价格政策调整幅度/方向取决于市场竞争情况。部分品牌将终端优惠转换为直接降低指导价。2）新能源车：官方折扣层面，7 月以来哪吒/零跑/极氪/奇瑞新能源/大众ID 系列/MG/欧拉等品牌调低指导价或进行官方权益赠送。8 月14 日特斯拉Model3 现车8000 元限时保险补贴上线，Model Y 长续航版售价从31.39 万元调整为29.99 万元，Model Y 高性能版从36.39 万元调整为34.99 万元。终端层面，部分品牌通过加折扣去库老款车型或以权益包等方式温和小幅放折扣。

重点新车方面：新车订单持续性较佳。包括小鹏G6 在内的多款重磅车型前期进店咨询意向较高，小定转大定比率较高，同时新增订单持续性较佳，后续有望持续贡献重要销量增量，提升新能源车渗透率水平。

渠道方面：新能源门店扩张稳步进行。1）新能源车：新能源门店拓店稳步进行；部分品牌加大销售人员激励政策促进接订。2）油车：8 月多家终端门店调研反馈新车销售端盈利能力仍无显著改善，部分门店采取调整措施包括：暂缓提车调节库存；通过人效管控和人力成本降本增效。

持续亏损下部分门店存在退网预期，但售后服务仍贡献较多盈利，同时退网会造成一次性大额损失，目前仍处持续博弈阶段。

投资建议：聚焦且坚定拥抱汽车【AI 智能化+出海】两条主线！3 月我们明确提出：2023 是汽车切换之年，破旧立新；6 月我们明确聚焦：AI智能化+出海两条主线。站在汽车全覆盖比较视角下，我们认为今年汽车行情值得重视的点：电动化逻辑的权重在降低，Q1 行情提升了出海逻辑的权重，Q2 至今的行情正提升了智能化逻辑的权重。主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A 股整车板块！优选智能化先发优势者（特斯拉+小鹏汽车+华为合作伙伴（赛力斯+江淮等）），智能化加速跟进（理想汽车/蔚来汽车+比亚迪+长安汽车等）。零部件优选智能化核心产业链：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+冗余执行（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。

电动化零部件核心看大客户绑定：T 链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。

风险提示：智能化技术创新低于预期；价格战超预期。

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