煤炭行业基本面聚焦：动煤关注海外气价预期 “双焦”价格趋稳

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短期煤价处于小幅震荡阶段，地产政策调整及稳增长政策的叠加有助于修复煤炭需求预期。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力，加之短期海外天然气价格上涨等因素催化，板块短期或有反弹空间。

短期动力煤基本面：预计短期价格以震荡为主。产地方面，近日价格继续松动，主要是港口价格下行，发运至港口的成本倒挂，导致贸易商观望增加，坑口采购转弱，虽然化工、冶金等下游采购维持，但贸易商因素影响更大，市场活跃度下降，煤价也有小幅调整。而港口方面，需求继续走弱，不过由于港口成本倒挂、调入量下降等因素，港口供应也有收缩，因此价格下降幅度有限。后续随夏季高温天气接近尾声且进口煤到港量仍有望维持高位，预计短期煤价或仍在调整过程中。

短期“双焦”基本面：焦炭第5 轮提涨落地放缓，短期“双焦”价格或以稳为主。焦炭开启第5 轮提涨，但落地速度明显放缓。短期尽管成材价格下跌，但钢厂盈利尚可，开工率维持高位，对焦炭的采购持续。整体而言，焦炭目前出货顺畅，价格稳中偏强运行。焦煤方面，由于焦炭第5 轮提涨落地较慢，焦煤市场情绪有所降温，近几日部分竞拍成交量下降。预计短期“双焦”价格以稳为主。

高频数据聚焦：港口煤价环比小跌，电厂日耗环比增加，钢厂开工率小幅上升。

上周五（8 月11 日）秦港5500 大卡动力煤市场价833 元/吨（环比-0.72%）。

京唐港焦煤（山西产）现货价格2275 元/吨（环比持平），二级冶金焦（唐山产）现货价格2100 元/吨(环比+5.00%)。上周（截至8 月11 日，下同）秦港铁路调入量平均为44.83 万吨（环比+14.19%），日均吞吐量44.83 万吨（环比-2.79%），秦港锚地船舶数平均为23 艘（环比-25.8%）。秦港库存530 万吨（环比持平），北方三港口煤炭库存合计为1160 万吨（环比+1.58%）。上周沿海八省电厂日耗环比+9.27%（同比-0.01%），库存环比-1.32%。全国样本钢厂高炉开工率83.80%（环比+0.44pcts）。

市场表现：上周板块跑赢指数，“双焦”期货价格涨跌互现。上周中信煤炭一级行业指数收益为-0.64%，跑赢沪深300 指数2.75pcts，主要是受到海外天然气价格预期改善的带动。表现居前的3 只股票分别为美锦能源（+4.76%）、兖矿能源（+3.33%）、山煤国际（+3.14%）。上周焦煤期货主力JM2309 报收1483.5 元/吨（较前周+0.92%），焦炭期货主力J2309 报收2219.5 元/吨（较前周-0.52%）。

风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或会带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。

投资策略：政策或带动市场情绪回暖，关注海外天然气价格预期。从P/E 估值角度及股息率角度看，板块龙头公司具备长期价值吸引力。目前板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力，估值有安全边际。地产及经济政策调整利好行业需求预期，加之海外天然气价格预期回暖，或带动煤价预期修复及板块反弹，建议关注业绩或分红预期相对稳定的山煤国际、中煤能源、陕西煤业等，以及冶金煤中业绩表现较好的潞安环能、淮北矿业。

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