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    合康新能(300048):新能源业务放量 股权激励锚定未来收入高增

    2023-08-15 10:38:10  |  来源:信达证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件:23H1 实现营业收入7.22亿元,同比+16.72%,实现归母净利润-230 万元,同比-136.94%。

    Q2 实现营业收入3.91 亿元,同比+30.22%,实现归母净利润-296.50万元,去年同期亏损333 万元。


    (资料图)

    变频器主业受需求疲软拖累,新能源业务放量:

    变频器:受高低压变频器下游需求需求较弱影响,23H1 公司高端制造业务实现营收3.63 亿元,同比-19.45%。

    EPC+户储业务:H1 公司实现新能源业务收入2.63 亿元,同比+346.81%。其中,EPC 业务目前已累计签约项目218.85MW,已建/在建/待建项目分别为87.3/109.9/21.6MW;H1 公司面向欧洲市场开发的全新户储单相机和三相机系列,已完成认证和上市准备工作。

    节能环保业务:实现营业收入0.97 亿元,同比-11.82%。

    分地区来看:23H1 国内外业务分别实现收入5.26/0.57 亿元,分别同比+12.91%/+63.04%。

    市场竞争加剧,主业盈利能力承压:受变频器和光伏EPC 市场竞争加剧影响,H1 公司毛利率同比下滑5.85pct 至19.92%,Q2 毛利率同比下滑6.43pct 至18.72%。其中23H1 变频器/新能源/节能环保业务毛利率分别同比-2.13/-2.27/-0.22pct。分地区来看,国内外业务毛利率分别同比-6.90/-4.87pct。

    费用率管控加强:Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.03/-2.88/-0.83/-0.17pct.

    股权激励锚定公司营收高增目标。公司发布股权激励计划草案,拟授予89 名激励对象限制性股票3350 万股(3.01%),授予价格为5.16 元/股。

    业绩考核目标:公司24/25/26 年营收较22 年分别增长不低于110%/205%/345%,即营收不低于29.90/43.43/63.36 亿元;净利润相较22 年分别不低于6%/55%125%,即净利润(扣除股份支付等费用)分别不低于0.35/0.51/0.74 亿元。公司业绩年度考核指标X 为当年营收实际完成率*50+净利润实际完成率*50,若X 大于等于100,则可实现100%归属。

    盈利预测和投资评级: 我们预计公司2023-2025 年收入19.21/30.63/43.50 亿元,分别同比增长34.9%/59.4%/42.0%;归母净利润为0.52/1.48/2.18 亿元,分别同比增长104.2%/182.6%/47.1%;对应PE115.77/40.97/27.85x,维持“买入”评级。

    风险因素:储能产品推广不及预期,海外市场开拓不及预期,变频器订单不及预期、变频器下游需求不足等。

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