灿瑞科技(688061)：二季度营收环比高增长 智能传感+模拟芯片双轮驱动成长

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核心观点：

把握市场复苏机会，二季度实现营收环比高增长。公司发布2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营业收入1.91 亿元，YoY-40.42%；实现归母净利润-0.08 亿元，去年同期为0.84 亿元；实现扣非归母净利润-0.31 亿元，去年同期为0.82 亿元。23Q2 公司单季度实现营业收入1.20亿元，YoY-33.60%，QoQ+67.74%；实现归母净利润-0.07 亿元，扣非归母净利润-0.19 亿元；剔除股份支付费用影响，实现归母净利润0.03亿元，实现扭亏为盈。受行业周期、终端市场需求疲软等因素影响，公司上半年营运表现同比有所下滑；但公司在二季度抓住市场复苏机会，调整业务布局和产品产能结构，实现了营收端环比快速增长。

智能传感器芯片：产品序列丰富，持续强化市场竞争力。根据公司半年报，公司智能传感器芯片包括磁传感器芯片、智能电机驱动芯片、光传感器芯片三大类产品，拥有超过400 款产品料号；磁传感器芯片主要产品性能达到国际先进水平；HIO 电驱芯片竞争格局较好、产品竞争力强，逐步提高市场份额；公司研发出符合市场需求的IR 和VCSEL发射器及驱动芯片，已应用于智能安防和人脸支付知名客户产品中。

模拟芯片：拓展产品序列，有望受益于行业触底回升。公司立足电源管理核心产品，持续跟踪重要客户需求，并开发了MIPI 开关芯片、TypeC转换接口芯片等新产品。模拟行业短期面临库存去化和价格竞争压力，后续伴随终端需求好转，行业有望触底回升，回归长期稳定增长趋势，公司业务亦有望受益于行业复苏。

盈利预测与投资建议。预计公司23 年实现EPS 0.31 元/股，考虑公司目前加大研发投入提升成长潜力，但短期盈利能力受到影响，因此当前阶段使用PS 对公司进行估值更为合理。参考可比公司估值，给予公司23 年12 倍PS，对应合理价值62.15 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。市场竞争加剧；下游需求不及预期；新品研发不及预期。

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