上汽集团(600104)：7月批发环比-1.4% 出口持续亮眼

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投资要点

公告要点：上汽集团2023 年7 月产量为413,623 辆，同环比分别-18.95%/-0.51%，销量为400,204 辆，同环比分别-21.03%/-1.36%。其中：上汽乘用车7 月产销量分别为74,975/71,771 辆，同比分别为-12.76%/-16.93%，环比分别为-4.48%/-0.87%；上汽大众7 月产销量分别为107,426/99,003辆，同比分别-18.07%/-23.62%，环比分别+12.96%/+3.31%；上汽通用7月产销量分别为88,196/85,301 辆，同比分别-23.44%/-25.86%，环比分别-6.87%/-8.28%；上汽通用五菱7 月产销量分别为112,167/111,300 辆，同比分别-25.21%/-23.25%，环比分别-2.53%/-0.62%。

7 月集团出口保持较高水平。7 月上汽集团整体批发销量为40.0 万辆，环比微幅下滑。1-7 月份集团累计整体销量为247 万辆，同比-9.82%。

1）分品牌来看，上汽乘用车产批同环比均下滑，其中智己7 月销量为1722 辆，同比+111%，飞凡汽车7 月销量同比+47%；上汽通用五菱7 月批发-0.62%，五菱缤果月销量突破2 万辆，新车云朵10 天盲订订单破万。2）分能源类型来看，新能源批发渗透率同环比持续提升。集团层面7 月新能源车产批分别为8.77/9.10 万辆，同比分别-14.76%/-13.76%，环比分别-0.23%/+5.98%。7 月新能源批发渗透率为22.74%，同环比分别+1.92/+1.57pct。3）分国内外市场来看，出口保持较高水平。上汽集团7 月出口9.71 万辆，同环比分别-0.94%/+2.24%。MG 品牌在欧洲市场销量持续上涨，1-7 月份累计销售13.5 万辆，同比增长148%，为更好满足当地市场需求，上汽在欧洲市场将进行选址建厂。1-7 月份上汽集团共出口63 万辆，同比+31.6%。公司预计2023 年全年出口将超过120 万辆。

7 月上汽集团整体补库。7 月上汽集团企业当月库存+13419 辆（较6 月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+8423、+2895、+3204、+867 辆（较6 月）。

盈利预测与投资评级：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，与奥迪公司达成进一步合作彰显公司电动智能领域综合实力。

飞凡+智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预期为134.17/166.17/227.09 亿元，对应EPS 为1.15/1.42/1.94 元，对应PE 为13/10/8 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：乘用车需求复苏低于预期；行业价格战超预期。

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