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    东方财富(300059):自营驱动业绩环比改善 经纪、两融市占率小幅上行

    2023-08-13 15:37:03  |  来源:信达证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事件:公司发布2023 年半年报,2023H1 公司实现营收57.50 亿元,同比-8.84%;归母净利润42.25 亿元,同比-4.93%;加权平均ROE 6.30%,同比下降1.74pct。Q2 单季度,公司实现营收29.40 亿元,同比-5.51%/环比+4.64%;归母净利润21.96 亿元,同比-3.39%/环比+8.22%。

    点评:

    证券业务:上半年营收同比+9.0%,自营业务仍为业绩驱动主因。2023年上半年,公司证券业务实现营收47.57 亿元,同比 +9.0% 。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为24.94/11.16/11.47亿元,同比-10.1%/-5.8% +182.3%;Q2 单季度,公司证券业务收入25.3 亿元,同比+14.2%,环比+14.0%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/ 自营业务收入分别为13.15/5.64/6.6 亿元, 同比-7.6%/-2.6%/+201.5%,环比+11.5%/+2.1%/+33.2%。

    经纪业务、两融业务市占率小幅提升,自营债券贡献浮盈。经纪业务市占率方面,公司上半年股票基金成交额9.84 万亿,市占率为3.95%,较2022 年的3.88%小幅提升。截至二季度末,市场两融余额1.59 万亿元,较年初+3.1%;公司融资融券业务融出资金397.58 亿元,较年初+11.9%。公司两融市占率从年初的2.31%提升至2.50%。债券市场利率下行,我们预计公司自营债券贡献浮盈。公司上半年公允价值变动净收益1.74 亿元,同比+4.66 亿元。截至二季度末,公司交易性金融资产规模700.75 亿元,较年初/较Q1 末+10.6%/+0.9%,其中债券规模485.00 亿元,占比69.2%。

    基金业务:上半年收入同比下滑8.9%,主要受销售规模下滑影响。

    2023H1,公司基金业务收入为21.40 亿元,同比 -8.9% ,Q2 单季度,基金业务收入10.6 亿元,同比-4.3%/环比-1.6%。2023 年上半年,公司非货基金销售规模5040.77 亿元,同比-13.7%/半年度环比-17.8%;截至二季度末,公司非货公募基金保有规模6041 亿元,较年初增长+3.4%。

    盈利预测与投资评级:我们认为,随着资本市场投资端改革的展开,公司有望受益于居民财富权益化和机构化,财富管理赛道规模长期提升带来的成长性。AIGC 的应用亦有望催化公司运营能力和产品能力的提升,实现市占率进一步上行。此外,我们认为公司亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展和业绩实现。我们预计2023-2025E 归母净利润分别为96.93/113.70/131.59 亿元, 对应2023-2025E PE 为22.0x/18.7x/16.2x,维持“买入”评级。

    风险因素:资本市场投资端改革不及预期,AIGC 应用落地不及预期,

    关键词:

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