中国能建(601868)：传统能源优势稳固 聚焦新能源打造高质量发展新引擎

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能源建设排头兵，布局新能源打造高质量发展新引擎，维持“买入”评级公司是能源建设国家队和排头兵，“十四五”规划目标到2025 年，营收/利总/新签/资产总额等指标较2020 年翻番，五年再造一个高质量发展的新能建。集团“30·60”方案明确围绕“30·60”系统解决方案一个中心，储能、氢能两个基本点展开，加大新能源投建营一体化项目开发力度。风光新能源EPC+投资运营成长空间广阔，氢能、储能版图快速扩大，打造公司发展新引擎。

23Q1 公司实现归母净利11.3 亿元，同比+18%，23H1 新签6,459 亿，同比+21%。

我们预计公司23-25 年归母净利为90/108/126 亿元，同比+16%/+19%/+17%，给予23 年目标PE 14x，目标价3.04 元，维持“买入”评级。

聚焦新能源EPC+投资运营，打开广阔成长空间

22 年公司新能源建设及投资运营业务同步发力。1）新能源工程建设方面，公司22 年新签合同额3,550 亿元，同比+83.9%，截止22 年末，公司执行勘察设计和施工的新能源项目累计装机超200GW 和100GW。2）新能源投资运营方面，22 年公司获取新能源投资指标16.2GW，同比+39.8%，累计获得风光新能源开发指标30GW，22 年全年获取指标超过前五年总和。22 年公司新增并网风光新能源控股装机2.4GW。截止22 年末，公司新能源累计并网5.0GW，结合25 年控股装机目标20GW，新能源电力投资运营仍有广阔成长空间。

先发布局氢能、储能新兴业务，铸造第二增长曲线1）先发布局氢能全产业链，在手项目规模可观。“双碳”目标下，氢能战略地位明确。据中国氢能联盟预计，2030 年/2060 年氢气年需求量达3715 万吨/1.3 亿吨，在终端能源消费中占5%/20%。公司是较早开展氢能前瞻性研究的央企之一，22 年来快速铺设氢能业务版图，与产业链上下游合力打开市场。

通过与甘肃、内蒙古、吉林等地方人民政府签署合作协议开发氢能项目、与上下游产业公司合作开拓氢能市场的方式广泛布局、快速做大规模，在手项目总投资超1,000 亿。23 年7 月公司与辉丰石化就液氨、甲醇产品的储运销合作签订协议，进一步打通供应链体系。22 年1 月公司成立中能建氢能作为氢能业务平台，目标在25 年前形成氢能制储运用加研全产业链，年产值100亿，利润10 亿，氢能或较快贡献可观利润。

2）成立储能研究院助力赛道竞速，大型压缩空气储能实现攻关突破。新能源配储政策驱动储能市场扩容， 22 年1 月 公司成立中能建数科集团，聚焦300MW 大容量压缩空气储能技术攻关，湖北应城等已开展工程验证。由公司主体投资的湖北应城300MW级压缩空气储能项目，能源转换效率达70%以上，单位造价降至6000 元/千瓦左右，是世界首台（套）300MW 级非补燃压缩空气储能示范工程，建成后将实现单机功率世界第一、储能规模世界第一、转换效率世界第一等目标。截止22 年11 月，公司在全国选址布置了近100 个点，总规模达3GW，未来规划布局近百座压缩空气储能电站。

风险提示：公司战略执行效果低于预期、电力及基建投资弱于预期、减值风险、政策风险

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