泰和新材(002254)：芳纶领军企业 开启多元化成长

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国内芳纶领军企业 。公司自设立以来一直从事氨纶纤维的生产销售，通过引进吸收和自主研发逐步拓展了间位芳纶、芳纶纸以及对位芳纶等高性能纤维，其中氨纶产能居国内前五，间位芳纶产能居全球第二位，芳纶纸产能居全球第二位；对位芳纶产能居全球第三位。公司未来将聚焦高新技术材料主业，以新能源汽车、智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、绿色化工六大新业务为发展方向，开启多元化成长。

氨纶盈利底部运行，双基地布局，提升产品竞争力。（1）2022 年全球氨纶产能146 万吨，其中国内氨纶产能约110 万吨，同比增长12.9%，增量主要集中在中国，从行业竞争格局来看，行业呈现高集中度，CR5 达到72%，新增产能主要集中于头部企业，行业集中度有望进一步提升。

由于内外销需求受订单流失以及海外高通胀等因素影响表现疲软，当前氨纶价差已回落至历史底部，静待行业复苏。（2）公司积极推进双基地布局，其中宁夏基地利用当地能源优势大力实施低成本扩张，烟台基地强化差异化氨纶布局，随着项目逐步投产，公司氨纶产能将达到10 万吨，产品竞争力持续提升。

持续加码芳纶产能，开启多元化布局。（1）5G 建设周期带动光缆景气回升，对位芳纶持续受益，另一方面国内厂商在军工等高端应用自给率较低，2020 年国内对位芳纶消费量为1.3 万吨，其中80%仍依赖进口，随着国内厂商技术升级，产品竞争力提升，国产替代前景广阔；（2）个体防护标准出台+隔膜涂覆提振间位芳纶需求。2022 年1 月1 日《个体防护装备配备规范》等国家强制标准出台提振间位芳纶需求；芳纶涂覆较传统涂覆材料整体性能更高，公司芳纶涂覆隔膜中试生产线于2023 年3月实现稳定生产，部分客户验证已进入B 阶段或C 阶段；（3）公司现有对位芳纶产能0.95 万吨，间位产能1.6 万吨，并通过定增加码芳纶布局，预计到2024 年底形成对位芳纶产能2.15 万吨，间位芳纶产能2 万吨。

维持盈利预测，给予“买入”评级：公司继续加码芳纶布局，同时六大增量业务前景广阔，有望帮助公司打开成长空间，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.67、7.72、10.31 亿元，对应PE 分别为32X、23X、17X，上调至“买入”评级。

风险提示：新增产能释放不及预期；市场需求不及预期

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