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    东方雨虹(002271):渠道结构积极调整 盈利能力大幅提升

    2023-08-10 13:33:27  |  来源:西部证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    事件:公司发布2023 年半年度报告,报告期内公司实现营收168.52 亿元,同比上升10.10%;归母净利润13.34 亿元,同比上升38.07%;基本每股收益0.53 元/股,较上年同期增长39.47%。

    营收稳步增长,渠道结构积极调整,砂粉产品快速放量。公司上半年实现营收168.52 亿元,同比+10.10%。公司积极调整渠道结构,控制风险相对较高、现金流相对较差的直销业务规模,大力发展现金流更高的工程渠道和利润率更高、市场更稳定的零售渠道。上半年,公司零售/工程渠道/直销业务分别实现营收50.51/61.42/52.38 亿元, 分别同比+32.21%/+26.68%/-13.25%。分产品看,上半年公司防水卷材/涂料/砂粉实现营收71.84/51.85/19.05 亿,同比+1.13%/+22.46%/+42.99%。

    盈利能力大幅提升,民建集团表现亮眼。上半年公司毛利率28.9%,同比+2.0pct,净利率7.9%,同比+1.7pct。利润率提升一方面得益于原材料价格下调(沥青期货结算价上半年均价3770 元/吨,同比-3.93%),另一方面得益于利润率更高的零售业务营收占比提升(零售业务营收同比+32.21%,毛利率为40.71%)。上半年民建集团实现营业收入43.84 亿,同比+34.69%。

    经营质量提升,应收规模缩小,现金流改善。公司上半年应收票据及应收账款141.44 亿元,同比-4.10%,并未随营收增长而进一步增长。现金流方面,公司上半年经营性净现金流-39.43 亿元,同比改善30.37 亿元,主要得益于收现比的提升(23 年上半年94.07%,去年同期为84.97%)。

    投资建议:公司已逐渐从经营单一产品、依赖地产客户的防水企业转变为多渠道、多品类并进的综合建材商,经营质量稳步提升,市场空间逐步打开。

    我们预计公司2023-2025 年实现营收343.56/412.25/497.96 亿元,归母净利润33.84/46.71/60.71 亿元,对应EPS1.34/1.85/2.41 元/股。

    风险提示: 地产基建投资不及预期,原材料价格上涨,新品培育不及预期。

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