喜临门(603008)：自主品牌韧性凸显 线上销售表现亮眼

23Q2 收入23.4 亿同增6%，归母净利润1.6 亿同减3%

(资料图)

公司发布半年报，23H1 实现收入38.05 亿元，同比+5.53%，其中Q1/Q2 分别14.67/23.37 亿元，同比+4.47%/+6.20%；归母净利润2.22 亿元，同比+1.20%，其中Q1/Q2 分别0.62/1.61 亿元，同比+14.30%/-3.06%；扣非归母净利润2.12 亿元，同比+2.84%，其中Q1/Q2 分别0.50/1.62 亿元，同比+1.70%/+3.20%。

分业务，23H1 自主品牌零售收入25.5 亿元，同比+6%，其中线下收入17.8亿元，同比持平（喜临门品牌16.0 亿元，同比+7%），线上收入7.7 亿元，同比+23%；自主品牌工程收入1.5 亿元，同比+4%；OEM 收入11.0 亿元，同比+4%。

营销端加大投入，盈利能力保持稳健

23H1 毛利率35.23%，同比+1.34pct，其中Q1/Q2 分别32.39%/37.01%，同比-1.9/+3.4pct；23H1 归母净利率5.84%，同比-0.3pct，其中Q1/Q2 分别4.20%/6.87%，同比+0.4/-0.7pct；23H1 扣非归母净利率5.57%，其中Q1/Q2分别3.41%/6.93%，同比-0.1/-0.2pct。

23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.55%/5.66%/2.11%/0.04%，同比+1.70/+0.44/-0.06/+1.45pct，Q2 费用率分别为19.30%/5.36%/1.94%/-0.79%，同比+2.78/+0.89/+0.18/-1.02pct。其中销售费用增加主要系广告宣传、网销及销售渠道等营销投入增长；管理费用增加主要系工资、审计咨询及差旅等费用增加；财务费用主要受汇率损益波动影响。

门店稳步拓展，线上线下多渠道聚焦流量

公司自有品牌稳步拓店，截至23H1 末公司门店数共计5425 家（较年初+152家，本段下同）；其中喜临门3363 家（+83 家）；喜眠1503 家（+81 家）；MD（含夏图）559 家（-12 家）。

线下持续推动门店精致化，提升终端品牌一致性；同时瞄准存量房市场，积极开拓社区渠道。

线上布局多品类经营，618 软床、沙发等销售大幅增长，床垫类深耕主力客群同时探索高端市场，天猫/京东/抖音/苏宁/唯品会平台总销量蝉联床垫类目TOP1；此外重点布局抖音、小红书、B 站等新消费平台，平台转化效率提升明显，数字化转型初见成效。

坚持创新变革，推动产品标准双引领

公司持续推动研发市场化机制，打造深睡产品体系成为终端爆品；推出儿童床垫、适老等系列产品，适应细分客群需求；加速智能产品研发，23H1推出3 款智能产品，引领睡眠领域智造革新；推出高端软体定制产品，探索高端市场。此外，参与制定智能、养老家具通用技术条件的国标、行标；连续11 年发布睡眠研究报告，持续打造睡眠领域的专业形象。下半年将继续响应提振家居消费、助力美好生活号召，引领家居品质和全民睡眠升级。

调整盈利预测，维持“买入”评级

我们持续看好公司作为床垫行业龙头，打造深睡产品体系，线上线下渠道持续拓展，自主品牌影响力逐步确立；考虑行业消费环境承压，我们调整盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为1.3/1.6/2.0 元/股（前值分别为1.7/2.2/2.8 元/股），对应PE 分别为18/15/13x。

风险提示：渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。

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