高收益债市场观察(第四十一期)：“一揽子化债方案”下城投债成交情绪回暖

本期高收益债市场关注要点：

(相关资料图)

1、7 月政治局会议提出“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，尾部风险或有所缓解，同时新增强调“房地产市场供求关系发生重大变化”，地产进入政策等待期。在此背景下，近两周城投高收益债成交金额明显上升，地产高收益债成交金额有所下降，整体高收益债市场成交金额小幅上升，历史分位数（2021 年以来）从上期的85.90%上升至86.10%。

2、结合偏离成交的量与价来看，近两周高收益债高折价成交金额从上期43.44亿元大幅下降至当期29.30 亿元，高估值偏离成交中位数从上期243BP 下降至当期224BP，反映出当前高收益债市场风险情绪或有所回暖。

3、近两周天津、重庆等区域城投高收益债成交规模及占比有所增加，陕西、河南等区域则有所减少。天津高收益债成交占比由上期26.69%上升至当期的31.07%，重庆高收益债成交占比由上期2.78%上升至当期的4.57%。

4、近两周城投高收益债成交规模占比有所回升，地产高收益债成交规模占比明显下降。当前城投高收益债成交规模占比从上期88.05%上升至当期91.52%，地产高收益债成交规模占比由上期10.37%下降至当期5.15%，其他高收益债成交规模占比仅为3.33%。

5、近两周金地集团、重庆龙湖、碧桂园地产面值90%以下成交金额大幅下降，从上期11.90、10.84、7.73 亿元分别下降至当期6.73、5.05、3.16 亿元；旭辉集团、远洋控股面值90%以下成交金额较上期小幅上升。

当前高收益债成交概况：2023 年7 月22 日至2023 年8 月4 日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为409.80 亿元，较上两周增加7.79 亿元，其中城投债成交金额增加21.01 亿元，地产债成交金额减少20.60 亿元。

高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有297 次，成交金额为29.30 亿元，涉及到的债券有105 只，涉及到的发债主体有60 家。其中，城投主体有52 家，产业主体有8 家。从高折价成交次数来看，城投（远洋控股、金地集团、重庆龙湖、碧桂园地产、龙光控股等）、房地产（滨城投资、铜仁国资、仁隆公司、邹城利民、泉丰城投等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产、交通运输高折价成交偏离度有所走阔，城投高折价成交偏离度有所收窄。

高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到226家主体，其中城投主体有202 家，产业主体有24 家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为374.98 亿元，其中渤海国资、泰达控股、滨海建投、津城建等城投主体成交活跃度较高，近两周无新增2021 年以来的前二十大城投活跃主体；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为34.81亿元，其中重庆龙湖、金地集团、山西路桥、普洛斯中国等产业主体成交活跃度较高，近两周无新增2021 年以来的前二十大产业活跃主体。

风险提示：

数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。

关键词：