中药行业周报：医疗反腐影响市场短期情绪 中药行业投资逻辑不变

核心要点：

上周中药Ⅱ下跌1.02%，医疗反腐影响市场短期情绪上周医药生物报收8390.07 点，下跌2.75%；中药Ⅱ报收7426.43 点，下跌1.02%；化学制药报收9913.43 点，下跌6.15%；生物制品报收7775.13 点，下跌3.71%；医药商业报收6044.26 点，下跌0.13%；医疗器械报收7027.85点，下跌4.44%；医疗服务报收7258.07 点，上涨2.05%。受医疗行业反腐影响，医药板块整体下跌，其中受影响最大的化学制药和医疗器械跌幅靠前，中药板块跌幅居中。2023 年以来医药板块持续调整，中药板块累计涨幅虽有收窄但仍保持正收益，为3.58%，居医药二级子行业之首。

【资料图】

从公司表现来看，表现居前的公司有：神奇制药、神奇B 股、*ST 吉药、同仁堂、太极集团；表现靠后的公司有：昆药集团、方盛制药、九芝堂、济川药业、康缘药业。

上周中药PE(ttm)29.63X，PB(lf)2.69X

上周中药板块PE 为29.63X，近一年PE 最大值为33.61X，最小值为17.27X；PB 为2.69X，近一年PB 最大值为3.11X，最小值为2.22X，中药板块相对沪深300 估值溢价率为145.02%。中药板块经回调之后估值优势更加明显。

中药材市场回归淡季特点，价格总指数小幅走低上周中药材价格总指数为254.36 点，较前一周下跌0.3%。从中药材十二大类来看，呈现出4 涨8 跌的态势，树脂类药材价格指数跌幅居首。近期中药材市场需求量有所降低，产新期供给增加，极端天气对供需两端均产生一定影响，市场整体呈现淡季特点。预计后期价格指数仍将小范围波动。

医疗反腐长期有助行业生态净化，创新中药及OTC 中药更具优势继国家卫健委联合召开视频会议，部署开展为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作之后，近期纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在京召开。会议提出集中整治医药领域腐败问题是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益的必然要求，要深入开展医药行业全领域、全链条、全覆盖的系统治理，紧盯领导干部和关键岗位人员，坚持受贿行贿一起查，集中力量查处一批医药领域腐败案件。医疗反腐短期虽对市场情绪有一定负面影响，但长期有助行业高质量发展。本轮反腐力度或超以往力度，有望与医保控费、两票制、集采等制度形成协同效应，进一步推动医改继续深入，同时，也有利于医药行业发展环境的进一步净化以及医药创新的进一步聚焦。对中药行业而言，受医疗反腐的负面影响相对较小，在医疗反腐的背景之下，临床疗效显著的创新中药以及中药OTC 更具优势，值得重点关注。

投资策略：关注增量为行业带来的增长空间

我们继续看好中药行业，维持行业“增持”评级。看好中药行业大逻辑不变的基础上，建议关注行业增量变化：首先，行业有望由政策驱动转向政策+业绩双驱动，逐步实现“政策—创新—产品—业绩”的新循环；其次，存量和增量有望共促中药行业持续向好，增量将为行业未来发展提供更大驱动力。增量主要来自五个扩容：一是中药创新药及经典名方加速上市带来品种扩容；二是医保目录和基药目录调整带来量的扩容；三是中医医院及科室建设标准和数量的提升带来医院端供给扩容；四是中医医疗服务及居民健康意识提升带来需求端扩容；五是国企改革有望带来中药国资背景企业业绩提升。短期建议关注中报季中药行业中报业绩表现较好的公司。

投资标的方面，重点关注：（1）研发创新能力较强的企业；（2）进入医保、基药目录品种较多的企业；（3）独家品种较多的企业；（4）拥有国资背景且具有核心大品种的优势企业。

风险提示

（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；

（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期；（4）国企改革推进进度不及预期。

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