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重点推荐

《固收|库存见底，利率回升？——固收基本面专题》

1、直观来看，利率与库存周期正相关。除疫情期间外，从主动去库到被动去库，利率基本也到达周期性低点。2、对于当前，库存在相对低位，PPI 可能有所回升，虽然M1 尚未反转上行，但毕竟需求和价格大概率筑底，市场由此关注下半年特别是四季度库存周期企稳的可能性，或许指向债市存在一定压力。3、需要注意的是，库存周期的阶段变化并不具备历史的经验稳定性，政策变量强弱影响较大。在库存周期中，利率走势实际取决于政策与实体的组合，简化而言仍然是宽货币与宽信用的对比关系。

对于当前，关键还是在于增量政策。因为内外压力下，宏观状态可能是筑底，摆脱筑底仍需要更有针对性和更有力度的增量政策。逻辑上增量政策落地，或者是中长期贷款，或者是社融，所以从关注库存周期的角度分析利率走势，我们建议继续关注增量政策行为，特别是对应金融工具的运用情况。

风险提示：大规模增量政策落地，需求快速回升，行业轮动超预期《数据|新能源汽车景气度跟踪：M7 全月订单双位数回落，个别车企淡季不淡》

1、7 月周交付跟踪：7 月第4 周（7.22-7.28）4 家车企共计交付8.0-9.0万辆，新增交付较M6W4+14%至+19%，2 家车企新增交付的同比增速高于整体水平。2、7 月新能源交付环比上升，7 月整体交付较6 月同期+7%至+12%。车企F 由于推出新款车型，交付量随着订单量大幅上涨，7 月第4 周环比上周+50%至+60%。我们认为主要是Q2 各家新车上市、终端促销积累的在手订单逐步释放的结果。由于5-6 月订单量大幅上涨及各家新车型陆续上市，7 月整体交付量虽有所降速，较6 月仍保持双位数增长。我们预计，8 月各车企在终端优惠加持下，有望维持订单稳定及加速老车型去库，为旺季新车上市做准备。与此同时，8 月新车开启预售及上市将为部分品牌带来交付增量。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；建议关注【蔚来汽车】。

风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；疫情形势不及预期影响生产销售；新产品推出不及预期。

《房地产|周观点：7 月供需两淡，复苏动能较弱——7 月百强房企销售点评》

当前时点看好地产板块表现，逻辑包括：地产板块调整相对充分、政策释放友好信号、板块逐步走出反弹走势。1、具体来看：1）板块调整至相对低位，2）地产政策预期改善，基本面走弱的情况下不断释放积极信号，3）地产链近期连续表现，逐步走出反弹走势。随着二季度地产基本面走弱，新一轮政策友好期或已来临，货币政策端近期存款、逆回购、SLF 等利率逐步下调，需求端青岛新政指引需求托底信号，融资端支持有望从前期放缓进入加速推进节奏。2、标的方面，建议重点关注：我爱我家、天地源、招商蛇口、中国海外宏洋集团。3、建议关注以下思路：①存量房赛道（我爱我家、贝壳-W）、②行业复苏（中国海外宏洋集团、招商蛇口、保利发展）、③格局优化（天地源、华发股份、越秀地产）、④信用修复（新城控股、龙湖集团、金地集团）。

风险提示：1)证券市场波动、政策推进节奏及实施效果等存在不确定性；2)信用修复、格局优化及行业复苏可能存在不及预期的风险；3)宏观环境变化或对行业及公司的运行产生影响。

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