明月镜片(301101)：23Q2轻松控销售持续高增 盈利能力稳步提升

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23Q2 收入1.94 亿同增29.39%，归母净利润0.45 亿同增49.62%公司发布半年报，23H1 实现收入3.66 亿元，同比+27.78%，其中Q1/Q2 分别实现1.72/1.94 亿元，同比+26.00%/29.39%；23H1 实现归母净利润0.80亿元， 同比+53.38%， 其中Q1/Q2 分别实现0.35/0.45 亿元， 同比+58.50%/+49.62%；23H1 实现扣非归母净利润0.70 亿元，同比+81.56%，其中Q1/Q2 分别实现0.30/0.40 亿元，同比+75.80%/+86.15%。尽管Q2 部分区域消费者到店配镜受到新一轮客观因素影响，23H1 整体线下消费有所恢复，配镜需求释放。

分品类看，23H1 公司镜片收入2.85 亿元，同比+34.12%，毛利率61.31%，同比+1.89pct；原料收入4919 万元，同比+5.09%，毛利率26.58%，同比+4.95pct。常规镜片中，PMC 超亮、1.71 镜片、防蓝光镜片等明星产品Q2快速增长；近视防控产品保持在上升通道中，23H1 轻松控系列销售额0.5亿同比+76%，其中Q2 销售0.27 亿元。

盈利能力稳步提升，费用率显著改善

23H1 公司毛利率56.68%，同比+3.23pct，主要原因或系产品结构优化，聚焦中高折射率、功能片等差异化品类，青少年近视管控产品快速占领优势市场；归母净利率21.89%，同比+3.66pct，扣非归母净利率19.26%，同比+5.71pct 。23H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为18.36%/9.6%/3.08%/-1.72%，同比分别-1.79/-4.33/-4.82/-1.08pct。

轻松控认可度持续提升，产品线丰富度领先行业据5 月临床报告，轻松控Pro 最近一季度延缓近视加深有效率达82%；戴镜12 个月延缓近视加深有效率60%；97%受试者能在1 天内适应镜片，青少年近视防控系列持续获得权威媒体关注及认可。目前公司近视防控产品线齐全度引领全行业，轻松控系列近期上市1.56pro 与1.56pro 防蓝光，全部产品线合计共20 款，覆盖1.56、1.60、1.67、1.71 四个折射率。

推动直销、经销与医疗渠道协同发展

目前公司合作线下门店达万家，其中超80%开始销售轻松控系列，一方面提高合作头部门店近视管理镜片销售占有率；另一方面通过经销加速中小客户覆盖；医疗渠道开发已初见成效。此外公司积极推动线上线下融合，通过小红书、抖音（官方平台粉丝量近110 万）、B 站等布局新媒体渠道，强化自线上触达至线下消费的转移路径。

维持盈利预测，维持“增持”评级

公司致力打造中国镜片第一品牌，加强品牌传播，加速渠道扩张，优化渠道及产品结构，近视防控产品成长空间可期。我们预计公司23-25 年EPS分别为0.79/1.04/1.36 元/股，对应PE 分别52/39/30X。

风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；经销商管理风险；新品拓展不及预期等。

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