山西焦煤(000983)：业绩符合预期 焦煤龙头成长可期

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公司发布2023 年半年报业绩。2023 H1，公司实现275.6 亿元，同比-15.7%，实现归母净利45.2 亿元，同比-29.43%，2023Q2 单季实现归母净利20.5亿元，环比下降17%，同比下降43.5%（追溯调整）。

煤炭业务，2023H1 实现收入171.7 亿元，同比-19.72%，毛利率65.34%，同比下降6.46pct；

电力业务，2023H1 实现收入35.4 亿元，同比+7.99%，毛利率0.99%，同比增加9.23pct；

焦炭业务，2023H1 实现收入52.2 亿元，同比-18.32%，毛利率-0.07%，同比下降3.01pct。

华晋焦煤业绩优异，资产注入前景广阔。2022 年公司通过发行股份及支付现金方式购买华晋焦煤51%的股权和明珠煤业49%的股权（其余51%股份由华晋焦煤持有），目前并购重组成功落地。2023 年上半年华晋焦煤实现营业收入42.4 亿元，净利润12.7 亿元。公司为山西焦煤集团煤炭资产的主要上市平台，集团一直予以高度重视，集团奉行“用好集团的上市公司和平台，依靠资本市场的力量，推动专业化重组和资源整合”的路径，确定“利用好上市公司平台推动煤炭资源整合和专业化重组”主攻方向，集团资产证券化提速下，资产注入空间值得期待。

投资策略。考虑到2023 年Q2 京唐港主焦煤价格同比-34.6%，环比-16.7%，我们预计公司2023 年~2025 年归母净利分别为77 亿元、81 亿元、84 亿元，对应PE 仅为6.4、6.2、5.9，维持“买入”评级。

风险提示：煤价大幅下跌，煤炭需求不及预期。

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