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    隆基绿能(601012):业绩持续高增 龙头价值彰显

    2023-08-07 14:38:01  |  来源:东方财富证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    【事项】

    公司发布2023 年半年度业绩快报:报告期内,公司实现营业收入646.64 亿元,同比增长28.26%,归母净利润91.79 亿元,同比增长41.63%,扣非归母净利润90.60 亿元,同比增长41.46%。二季度归母净利润55.41 亿元,同比增长45.18%,业务表现亮眼。


    (资料图片)

    【评论】

    硅片组件出货高增,组件毛利率修复。2023H1,公司凭借行业领先的成本、产品和品牌优势,优化产业链一体化布局,稳健经营,推动高效产能稳步释放,硅片、组件出货量同比大幅增长,预计2023年公司单晶硅片产能达到190GW,出货130GW,单晶电池年产能达到110GW,出货85GW,单晶组件产能达到130GW,出货85GW。伴随着上游硅料产能释放,成本下行,公司组件毛利率同比修复。

    经营策略稳健可靠,风险与机会管理理性得当。公司始终秉承稳健可靠的经营策略,不过度使用杠杆,调整有息负债结构,保持资产负债率处于60%左右。成为全球首家获得PV ModuleTech及彭博新能源财经(“BNEF”)可融资性最高评级的组件制造商,财务健康指数持续行业领先。

    第一性原理融入长期主义,高额研发放大技术优势。根据第一性原理确认光伏行业本质即为“降低度电成本”,从而正确做出跃升龙头的三次历史选择——坚定单晶路线、引入金刚线切片技术、打造一体化布局。同时将研发创新作为长期发展方针,2012-2022年,公司累计研发投入超180亿元,获得各项专利2132项。公司不断刷新太阳能电池转换效率世界纪录,在TOPCon、HJT、HPBC等高效电池领域产出大量科研成果。

    扩展业务视野,产业链持续深化。隆基在强化现有业务的同时加快推进氢能、BIPV等新业务拓展,推动绿色能源解决方案能力不断提升。据Bloomberg NEF数据,隆基氢能产能在2022年全球Top 20电解槽生产商中位列榜首。截至2023年2月末,隆基氢能累计在手订单已超过2.4亿元(不含税),其中可确认在2023年的收入约为2.2亿。公司于2023年4月25日,隆基携手森特在上海发布新一代建筑光伏一体化(BIPV)产品——隆顶3.0,联手打造一款更安全、更可靠的优质BIPV产品。

    【投资建议】

    隆基绿能致力于成为全球最具价值的太阳能科技公司,构建单晶硅片、电池组件、工商业及户用分布式解决方案、绿色能源解决方案、氢能装备五大业务板块。公司稳健扩张,维持平稳、合理的业务发展节奏,“不领先不扩产,不卡脖子不介入”,巩固高效电池技术优势;构建业绩新增长点,进军氢能源、BIPV等领域。预计公司硅料和电池组件行业龙头地位将进一步巩固。预计公司2023-2025年营收分别为1700、1942、2351亿元,归母净利润192、243、287亿元,对应P/E估值12、10、8倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    下游需求不及预期,海外政策变化。

    产业链价格波动,毛利率波动。

    行业竞争格局加剧,市占率下降

    新技术变化迭代速度加快,老产线升级换代难度大。

    关键词:

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