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    东方电缆(603606):业绩符合预期 海风新兴产业趋势助推公司成长

    2023-08-07 10:41:22  |  来源:平安证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    事项:

    公司发布2023 年半年报,实现营业收入36.88 亿元,同比减少4.44%,归母净利润6.17 亿元,同比增长18.08%,扣非后净利润6.06 亿元,同比增长14.53%。2023Q2,公司实现营收22.50 亿元,同比增长10.12%,归母净利润3.61 亿元,同比增长47.95%。

    平安观点:

    毛利率同比提升,业绩符合预期。2023 上半年,公司实现海缆系统及海洋工程营收18.62 元,同比增长1.39%,实现陆缆系统的营业收入18.22 亿元,同比下降9.89%;推算二季度海缆系统及海洋工程营收12.08 亿元,陆缆营收10.4 亿元,海缆相关业务营收占比约54%。上半年公司业绩稳步增长,主要得益于综合毛利率的提升(同比提升4.96 个百分点至28.62%),公司上半年交付的海缆产品附加值较高,推升整体毛利率。整体看公司业绩符合市场预期。

    国内市场招标阶段性低迷,公司海缆出口形势向好。上半年,公司陆续获得外罗一期风电场海缆故障抢修项目、埕北油田调整曹妃甸21-3 油田开发项目、舟山六横大桥二期工程、三峡能源山东分公司牟平海上风电项目、华能岱1 号海上风电项目、广西防城港海上风电示范项目、沃旭能源Baltica 2 Offs hore 项目、锦州23-2 油田开发项目、番禺油田脐带缆集中采购项目订单,海缆系统合计订单金额14 亿元;整体来看,上半年国内海上风电市场招标活跃度较低,也导致公司海缆相关新增订单明显低于去年同期;出口方面,除了拿到沃旭能源 Baltica 2 Offs hore 项目订单以外,公司与英国INCHCAPEOFFSHORELIMITED 签署了InchCape 海上风电项目(总规划装机容量108 万千瓦)输出缆供应前期工程协议,未来有望转化为海缆订单。截止7 月底,公司在手订单80.01 亿元,其中海缆系统39.16 亿元(220kV 及以上海缆约占42%,脐带缆约占28%),陆缆系统27.14 亿元,海洋工程13.71 亿元。

    公司有望在未来的海上风电发展浪潮中明显受益。随着海上风电场规模的扩大和离岸距离的增加,柔性直流外送的趋势明朗,单体规模2GW 的海风项目在离岸距离超过70 公里时采用±500kV 柔直外送的优势显现,而柔性直流外送的趋势将重塑海缆竞争格局,公司在直流海缆方面积累深厚,将受益于这一趋势。随着海风项目水深持续增加,漂浮式也将成为未来海上风电重要发展趋势,漂浮式海风采用动态海缆,技术壁垒和附加值明显高于传统海风项目的场内海缆;公司的动态海缆已经在三峡引领号、海油观澜号等漂浮式示范项目得以应用,未来有望成为漂浮式海风趋势的核心受益者。

    投资建议。维持公司盈利预测,预计2023-2024 年归母净利润分别为14.85、19.30 亿元,当前股价对应2023-2024 年PE 分别为20.8、16.0 倍。海上风电发展前景向好,公司海缆业务的竞争力持续提升,看好公司中长期发展前景,维持公司“推荐”评级。

    风险提示。(1)海上风电需求不及预期;2)行业竞争加剧;3)海缆业务盈利水平不及预期。

    关键词:

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