灿瑞科技(688061)：收入环比大幅改善 磁传感器业务进展顺利

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公司发布了2023 年半年报，2023 年实现营业收入1.91 亿元，同比增速-40.42%；实现归母净利润-0.08 亿元，同比增速-109.95%；实现扣非后归母净利润-0.31 亿元，同比增速-137.57%。

收入环比回升，盈利能力依旧承压

从2023 年Q2 单季度来看，收入为1.20 亿元，同比增速-33.60%，环比增长67.74%；归母净利润为-0.07 亿元，同比增速-113.37%；毛利率和净利率分别为24.28%、-5.82%，同比变化分别为-21.03、-34.74 个百分点，环比变化分别为-4.93、-3.92 个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.75%/12.16%/27.68%，同比变化分别为2.81/8.06/19.52 个百分点。

HIO 芯片发展势头良好，车规级产品持续研发中公司2023 年上半年智能传感器业务收入约1 亿元，同比下降6.44%，降幅小于整体。智能传感器芯片以磁传感器芯片及HIO 电驱芯片为主，其中HIO电驱芯片集成了霍尔传感器和电机驱动芯片，满足客户集成化、小型化的需求，市场需求有望持续扩大。同时公司的高精度车规级磁电流传感器、磁线性传感器、磁角度传感器等芯片研发进展顺利，有望逐步进入验证和量产阶段。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为6.11/7.40/8.90 亿元，同比增速分别为3.07%/20.99%/20.32%；归母净利润分别为1.01/1.64/2.08 亿元，同比增速分别为-24.89%/61.58%/26.88%；3 年CAGR 为15.48%，EPS 分别为0.88/1.43/1.81 元，对应PE 分别为50/31/24 倍。鉴于公司磁传感器业务发展态势好，新产品有望持续放量，建议保持关注。

风险提示：市场竞争加剧、产品研发不及预期等风险。

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